Bittensor dTAO机制裂痕：Meme币子网崩盘与代币经济学反思

dTAO模型推出仅一个月，裂痕已经显现。作者：donn编译：深潮TechFlow我对新颖的代币经济学（tokenomics）始终抱有浓厚兴趣。观察加密协议如何调整激励机制总是令人着迷，有时它们看似极具吸引力，却往往在现实中难以为继——直至崩溃。因此，当Bittensor在情人节推出其创新的动态$TAO（dTAO）系统时，我立刻被其独特的设计所吸引。这个构想极为简洁：为TAO的发行在子网之间构建一种更公平的分配机制。然而，短短一个月后，问题便浮出水面。事实证明，看似完美的理论设计在自由市场的真实环境中难以完美落地。

dTAO的运行机制以下是对dTAO工作原理的简化梳理：每个子网都拥有专属的子网代币（$SN），以原生TAO-SN UniV2类型池的形式存在。尽管用户通过”质押”TAO换取SN，但这一过程在功能上等同于直接”兑换”TAO为SN。两者区别仅在于用户无法向流动性池添加资金，也无法直接在子网代币间进行交易（如SN1→SN2），而必须以TAO为中介完成转换（SN1→TAO→SN2）。TAO的发行量根据子网SN代币的价格按比例分配，系统采用移动平均价格机制以平滑价格波动或防止价格操纵。SN代币本身拥有高达2100万的发行上限，与TAO和BTC保持一致。其中部分SN被分配至TAO-SN流动性池，其余则分配给子网利益相关者（矿工、验证者、子网所有者）。分配至TAO-SN池的SN数量旨在平衡池内TAO发行量，从而稳定SN价格（以TAO计价），同时增强流动性。若计算显示子网所需SN数量超出最大发行量（基于SN发行曲线），则SN发行量将受限于最大值，导致SN价格（以TAO计价）上涨。

Bittensor dTAO机制裂痕：Meme币子网崩盘与代币经济学反思

该机制的核心假设是，市值较高的子网为Bittensor网络创造了更大价值，因此理应获得更多TAO发行量。然而现实情况是，加密市场中价格最高的代币往往具备强大关注度、炒作效应、庞氏特征和营销资源——这正是L1公链和模因币（memecoins）估值居高不下的原因。尽管机制设计初衷良好，假设高价值子网会通过收入回购SN代币以推高价格并获得更多TAO发行量，但这种设想显然过于理想化。

充斥模因币的子网与失控的代币经济学在dTAO推出前，我曾与多位加密分析师探讨过其代币经济学中明显的缺陷——即高市值并不等同于高收入或更高价值创造。但令我始料未及的是，这种理论很快在实践中得到验证。自由市场以一种令人震惊的方式展现了其力量。就在升级前夕，一位匿名人士掌控了子网281，将其改造为名为”TAO Accumulation Corporation”（简称LOL子网）的模因币项目，与AI领域毫无关联。其已删除的Github页面写道：矿工无需运行任何代码，验证者将根据矿工持有的子网代币数量进行评分，代币持有量越高，获得的发行量越大。

Bittensor dTAO机制裂痕：Meme币子网崩盘与代币经济学反思

实际发展情况是：投机者购买SN28代币→SN28价格上涨→SN28获得更多TAO发行量→若超出子网代币发行限制，SN28价格继续上涨→SN代币按比例分配给持有者→人们购买更多SN以获取TAO→价格进一步上涨→形成庞氏循环。最终，TAO的发行量开始资助模因项目！在某个阶段，SN28子网甚至跻身市值第七的子网行列。

但为何SN28未能主导Bittensor？中心化力量及时介入拯救了局面短短数天内，Opentensor基金会利用其根质押（root stake）运行定制验证者代码，激励人们抛售SN28代币，使其价格在数小时内暴跌98%。这一行动本质上是Opentensor基金会扮演了中心化实体的角色，阻止了自由市场对dTAO机制的滥用。目前这种中心化干预之所以可行，是因为当前正处于从旧TAO发行机制向新dTAO机制的缓慢过渡期。

Bittensor dTAO机制裂痕：Meme币子网崩盘与代币经济学反思

从TAO的旧机制到dTAO的过渡TAO的旧机制允许在SN0（”根子网”）上质押最多64个TAO的验证者投票决定TAO发行量分配。这一机制本身引发了一系列权力集中问题——大型验证者（如Opentensor基金会、DCG Yuma、Dao5、Polychain等）可能将TAO发行量导向其投资或孵化的子网，或导向其运行验证者节点并获取奖励的子网。taostats.io/validators所示顶级验证者因此，摆脱这一机制是迈向去中心化的关键一步。我赞赏团队选择更去中心化的奖励机制，即使这意味着可能牺牲部分发行量。

当SN28事件发生时，dTAO刚推出约一周，SN0（下图蓝线）仍掌控约95%的发行量，Opentensor基金会得以实施干预。然而一年后，SN0对发行量的控制权将降至约20%。这意味着若类似SN28事件重演，几乎不可能通过SN0进行干预。届时Bittensor可能从”去中心化AI项目”沦为模因币激励网络。在此过渡期，控制发行量的权力将从旧机制（SN0或”root属性”）转向新dTAO机制（”alpha属性”）。

承认吧，这不仅仅是meme即便假设人们在熊市中足够理性，不会陷入meme币炒作，Bittensor仍可能演变为通用激励网络。想象一个思想实验：有人推出专门用于去中心化挖掘比特币的子网。其目标是通过资源高效方式激励比特币挖矿，将挖获的BTC作为经常性收入回购子网代币SN，进而获取更多TAO发行量。因此TAO将从去中心化AI项目转变为通用激励项目，其发行量仅用于补贴企业运营成本（OpEx），而非推动具体目标实现。

从技术角度说，这符合Yuma共识机制初衷——围绕任何”主观性”工作达成共识，不局限于AI。但缺乏明确目标的状况让整个系统显得…徒劳无功。最后的思考dTAO模型推出仅一个月，裂痕已经显现。自由市场激励机制表明，若缺乏中心化力量约束，Bittensor可能不再是AI项目，而沦为模因币主导的”注意力网络”，或由创收企业主导的”通用激励网络”，这些企业利用TAO发行量补贴运营成本却无实质网络贡献。我认为网络需要一个真正的”目标函数”统一所有子网目标。然而在AI（尤其是AGI）领域找到明确目标极为困难——正如我们在运行公平LLM评估框架时面临的挑战。这也是Yuma共识为”主观性”工作而设计的原因。

正如那句名言：”告诉我激励机制，我会告诉你结果。”祝好！备注在之前版本中我曾错误表述TAO发行量与市值成正比，实际是与价格成正比。感谢@nick_hotz指正。免责声明本文仅供一般信息参考，不构成投资建议，亦非买卖任何投资的推荐或邀请，不应作为评估投资决策的依据。本文不视为会计、法律或税务建议或投资建议。文章反映作者当前观点，不代表雇主立场，观点可能变化恕不另行更新。欢迎加入深潮TechFlow官方社群Telegram订阅群：http://www.idea2003.cn/TechFlowDailyTwitter官方账号：http://www.idea2003.cn/TechFlowPostTwitter英文账号：http://www.idea2003.cn/DeFlow_Intern

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