稳定币冲击波：支付费率重构倒计时

稳定币立法加速推进与零售终端的逐步落地，将原本被视为“十年后的威胁”转化为市场关注的焦点，估值窗口被大幅压缩至24-36个月。这一转变促使市场通过股价先行机制，重新评估支付行业的“净费率曲线”变化。

作者：贝叶斯之美

6月13日，美股支付板块遭遇重创，商业模式壁垒最高的Visa和Mastercard股价均出现显著下跌。这一现象揭示了“稳定币预期”的强大冲击力，究竟为何能瞬间撼动整个支付领域？

6月11日，美国参议院以68-30的压倒性票数通过《GENIUS Act》程序性投票，为全国性稳定币牌照的发放扫清了政策障碍，法规不确定性大幅降低，发币门槛显著降低。6月12日，Shopify与Coinbase宣布在Base链试点USDC结算，首批商户当日上线，标志着中小商户可以直接绕过卡组织，使用链上美元收款。6月13日，《华尔街日报》披露沃尔玛与亚马逊正评估发行自有稳定币，多家媒体迅速跟进报道。

对于Visa和Mastercard而言，巨头们的倒戈意味着其“费率护城河”首次面临正面挑战，恐慌情绪迅速蔓延，引发机构集中抛售，股价出现剧烈波动。从整个支付产业链的表现来看，此次跌幅并非简单的“大盘beta”效应，而是精准打击了“商业模式delta”。Visa的收入构成中，交易评估费与interchange分成约占总收入55%；Mastercard的业务结构与Visa高度相似，但杠杆率更高；PayPal（领跌S&P支付板块）的Branded Checkout费率高达2.9%以上，受替代威胁最大；Shopify的Merchant Solutions（含Shopify Payments）毛利约三分之二。相对S&P 500当日-1.1%的回调，支付股的跌幅达到指数的2-6倍。

那么，“稳定币冲击波”究竟击中了哪条收益曲线？为何说这是首次真正威胁到200个基点的费率护城河？

周五亚马逊与沃尔玛发行稳定币的消息传出后，整个支付板块迅速跳水。这三家公司合计占美国线上GMV超过40%，若他们联合引导用户转向“自家硬币”，将一次性跨越冷启动难关。与当年的“加密支付”不同，这次链上成本-性能曲线已可与卡网相媲美（Base链TPS超过1200，单笔交易成本极低）。这种组合拳不仅规模庞大，议价权十足，更关键的是，它直接绕过了传统支付体系的信任壁垒，为稳定币的普及打开了大门。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/21892.html

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