3月FOMC会议核心焦点解析：增长放缓与通胀粘性博弈

微想AI • 2025年3月18日 am9:08 • 资讯

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在当前经济增速放缓与通胀持续高企的复杂局面下，美联储政策制定者正面临多重挑战。既要应对国内经济的降温趋势，又要警惕外部环境的不确定性，尤其是特朗普政策可能带来的冲击。3月FOMC会议的核心议题，正是如何在“增长放缓”、“通胀粘性”与“特朗普不确定性”这三重压力间寻求平衡。

若会议释放鹰派信号，包括“更低的通胀容忍度”和“更晚降息”，同时无视特朗普财政与关税政策带来的混乱，将引发市场连锁反应。美债、美股和加密货币市场可能遭遇抛售，美元短期走强。当然，这种极端鹰派组合出现的概率并不高。反之，若美联储认为当前通胀主要由关税、供应链等暂时性因素驱动，或判断经济衰退风险大于通胀压力，选择容忍通胀暂时高于2%目标或提前释放降息预期，则将利好风险资产。但需注意，即便有降息预期，若市场过度担忧经济前景，仍可能引发短期恐慌和混乱波动。

以下是本次会议需要重点关注的核心议题：

1. 利率决策与政策立场
是否维持利率不变：市场普遍预期美联储将维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，延续“不急于行动”的立场。若出现意外调整，市场可能迎来逆势做多机会。政策声明措辞：需关注声明是否调整对经济增长、通胀和风险平衡的评估，例如从“强劲增长”转向“温和放缓”，以及是否保留“耐心等待”的措辞。官员们对失业率上升的态度——是淡化还是强调劳动力市场紧俏——也将影响市场解读。若声明强调通胀顽固性，可能压制风险资产；反之则可能提振股市和币市。

2. 经济预测调整（SEP）
增长与失业率：华尔街预计美联储将小幅下调2025年GDP增速预测（从2.1%降至2.0%），反映贸易政策拖累和消费放缓，失业率或维持在4.3%的低位。通胀路径：核心PCE通胀上次预测为2.5%，若官员们考虑了关税传导和薪资粘性因素，可能上修预测——这一变化将释放负面信号。长期通胀预期是否“脱锚”也值得关注，例如密歇根大学通胀预期跳升至3.9%的警示。市场影响：若GDP增速下调和核心PCE通胀上修成真，滞胀预期将升温，可能压制风险资产，利好黄金。

3. 点阵图的降息信号
2025年降息次数的中位数：当前市场预期为两次（每次25bp），需观察是否维持、减少（一次）或增加（三次）。长期中性利率（r*）：若认为贸易政策推高供给侧成本，可能导致r*上修，暗示降息空间减少。委员会分歧度：关注点阵图分布的离散程度，若2025年预测集中在1-3次降息，则政策路径不确定性较高。市场影响：滞涨信号已现，本次点阵图的核心在于验证美联储对“滞胀”风险的容忍度。若暗示更少降息（1次），短端收益率可能跳升，利空风险资产；若更多降息（3次），则提振风险偏好。需验证核心PCE预测是否同步下调（原预测2.8%）。矛盾信号（更多降息+更高通胀）可能引发市场混乱。

4. 量化紧缩（QT）的调整计划
缩表节奏：QT调整可能包括放缓缩表节奏或暂停MBS的减持（当前每月缩减350亿美元）。再投资策略：关注MBS偿还资金是否按比例再投资国债（中性策略）或偏向短期票据（Bills），后者可能加剧短端扭曲，尤其债务上限已导致bills发行减少。若再投资偏向中性或长债，可能压低长端收益率，缓解期限溢价压力，成为利好因素。市场影响：QT调整计划可能是本次会议的最大利好，若明确结束时间表，或缓解市场流动性压力预期，可能利好风险资产反弹。

5. 贸易政策与通胀风险
关税影响评估：美联储是否在声明或记者会中提及贸易政策不确定性对增长和通胀的双向冲击（有机构预计关税可能推高核心PCE 0.5pp）。是否暗示对“滞胀”风险的担忧（市场已定价衰退，但美联储更关注通胀）。若通胀预期失控，是否释放“必要时加息”的鹰派信号（低概率，但需警惕）。市场影响：若Fed强调通胀粘性，实际利率上行压制黄金；若承认滞胀，风险资产可能遭遇抛售；若通胀可控，市场或将观望。

6. 债务上限与财政政策风险
政府停摆风险：债务上限僵局仍未解，关注美联储是否提前暗示流动性支持措施（如调整SRF工具），这将是利好的消息。财政拖累：政府支出削减对经济增长的影响是否被纳入SEP预测（例如联邦裁员拖累就业）。市场影响：这一领域的市场影响可能较为复杂。若联储担忧国债市场混乱和对经济增长预期悲观，可能引发短期恐慌抛售，随后市场注意力才可能转向联储的放水预期，导致短期内无序大幅波动。

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