山寨币暴跌VC背锅？VC寒冬揭秘与未来趋势

微想AI • 2025年3月22日 am9:27 • 资讯

许多备受瞩目的加密风险投资公司或许将在未来几年内难以为继。这一观点由投资合伙人0xLouisT和L1D共同提出，经Felix编译，PANews发布。当前，山寨币市场正经历大规模抛售——为何会出现这种情况？是FDV估值过高？还是中心化交易所的币种策略失误？币安和Coinbase是否应将国库资金以时间加权平均价格（TWAP）形式投入新山寨币？究其根源，真正的祸首并非新事物，而是回溯至2021年的加密VC泡沫。

加密市场本质上具有高流动性特征，项目可在任何阶段发行代币代表任何事物。2017年之前，多数活动在公开市场进行，任何人都能通过中心化交易所直接购买。随后爆发ICO泡沫，进入疯狂投机时代，充斥诈骗行为（诉讼、欺诈及监管打击）。美国证券交易委员会介入后，ICO几乎成为非法活动。为规避美国司法管辖，创始人不得不另寻融资途径。

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VC热潮（2021-2022年）随着散户投资者退出，创始人将目光转向机构投资者。2018年至2020年，加密VC蓬勃发展：部分公司纯粹从事风险投资，另一些则作为对冲基金，将少量资产管理规模分配其中。当时投资另类资产被视为逆向操作，许多人认为这些资产终将归零。然而2021年牛市到来，VC投资组合账面价值飙升。4月份，基金涨幅达20至100倍，加密VC突然像印钞机一样运作。有限合伙人（LP）蜂拥而至，渴望抓住下一波浪潮。新基金规模是之前的10倍甚至100倍，他们相信自己能复制超额收益。据Galaxy Research数据：

宿醉期（2022-2024年）2022年，Luna、3AC、FTX等爆雷，数十亿美元账面收益一夜蒸发。（PANews注：如同过量饮酒后的头痛与恶心，加密VC也经历了阵痛）与主流认知相反，多数风投公司并未在高点抛售，而是与其他人一同经历了崩盘危机。如今他们面临两大难题：

山寨币暴跌VC背锅？VC寒冬揭秘与未来趋势

1. 沮丧的LP：曾为百倍回报欢呼的LP现要求退出，迫使基金提前降风险获利了结。
2. 资金过剩：VC未动用现金储备（Dry Powder）过多，但优质项目稀缺。许多基金未将资本返还LP，而是投入无经济意义的项目，只为部署剩余资本达标，为后续融资铺路。

大多数加密VC陷入困境——无法募资，手握大量劣质项目，这些项目注定上演”高FDV归零”的悲剧。在LP压力下，VC已从长期愿景支持者转变为短期退出者。在VC自身推动下，不断以不合理估值抛售大量支持代币（山寨L1、L2、基础设施代币）。

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换言之，加密VC的激励机制与时间表发生剧变：2020年，风投逆势而行，资金匮乏，属于长期主义者。2024年，风投过剩，资本泛滥，以短期获利为导向。2021-2023年的VC大多表现不佳。VC回报遵循幂律分布，少数赢家弥补多数输家。但被迫提前抛售扭曲结果，导致整体业绩疲软。

创业者和社区对风投日益怀疑，实属正常。他们的目标与创始人不一致，导致转向：社区主导型融资，长期支持代币而非风险投资，评估流动性/风险投资周期。跟踪VC与流动性市场的资本流动至关重要。以下指标虽不完美，但极具参考价值：

假设VC三年内线性部署70%资金——这似乎是多数风投公司的趋势。根据Galaxy Research数据，对16个季度部署率加权求和，估算未动用现金储备。2022年Q4，VC未动用现金储备约480亿美元。随着新融资停滞，该数字至少减半且持续下降。将每个季度VC未动用现金储备与TOTAL2（不含比特币的加密市值）比较（因VC通常投资山寨币，这是最佳指标）。若相对于TOTAL2而言，VC未动用现金储备过高，市场将无法吸收未来代币生成事件（TGE）。标准化数据可揭示流动性/VC比率的周期性。

通常，”VC狂热”区域意味着流动性市场风险调整后回报优于风投。”VC投降”区域则更危险：可能预示VC正在投降或流动性市场过热。与所有市场一样，加密VC与流动性市场也遵循周期。2021/2022年的过剩资金正迅速耗尽，创始人更难融资。资金短缺的风投公司对交易和条款愈发挑剔。

TLDR近年来风投表现不佳，正转向短期抛售，资金返还LP。许多热门加密VC机构可能几年内难以为继。风投与创始人的错位正迫使创始人转向其他融资渠道。VC资本供过于求导致分配不均（将在下文详述）。下文将探讨对项目、流动性市场的影响及未来趋势，并为当前创业创始人提供建议。相关阅读：东西方VC一级视角下的加密市场：为叙事而叙事，无聊透顶

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/2082.html

山寨币暴跌VC背锅？VC寒冬揭秘与未来趋势

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