Hamilton Lane揭秘代币化如何颠覆万亿资管格局

传统金融机构加速布局区块链赛道：Hamilton Lane 联合首席执行官Erik Hirsch深度解析

开年以来，港亚控股、澳大利亚Monochrome、贝莱德、富达等全球知名机构纷纷布局比特币，通过募资投资、ETF加仓等多种形式加速加密资产配置。本文基于Anthony Pompliano对Hamilton Lane联合首席执行官Erik Hirsch的视频访谈，聚焦三大核心议题：传统金融巨擘为何加速布局区块链赛道？如何实现技术创新与监管合规的动态平衡？代币化基金的底层战略逻辑何在？

Hamilton Lane作为全球领先的私募市场投资管理公司，管理资产规模近万亿美元。近年来，公司积极布局区块链和资产代币化领域，成为传统金融向数字化转型的代表性机构。Erik Hirsch作为管理近万亿美元资产的全球私募股权投资巨头掌舵人，其战略抉择为整个传统金融体系投下深水炸弹。

Erik Hirsch重要观点：

· 数字资产在全球范围内持续普及的趋势已难以逆转
· 当前市场环境呈现多维市场震荡的持续动态演进特征
· 传统「60/40股债配置模型」的历史局限性已充分显现
· 私募资本领域暴露流动性紧缩态势
· 资本配置逻辑正经历本质性转变
· 地缘经济博弈框架下的关税变量导致资产估值体系面临范式重构压力
· 黄金与比特币投资者的风险对冲路径虽分属不同价值体系，配置动机却高度趋同
· 当前代币化技术更适用于具有永续性特征的场景
· 应摒弃传统二元对立的分类框架
· 代币化本质是资产数字化确权工具，其合规框架与传统证券型资产无异
· 代币化技术能否触发私募基金行业的范式革命，取决于资本是否认可流动性重构的价值主张
· 在战略选择上更趋于最大化代币化应用边界，持续深化产品创新并推动投资者教育
· 随着市场向永续型机制演进，代币化技术将显著优化交易效率

在全球经济与投资领域呈现非线性波动特征的宏观范式下，Erik Hirsch分享了Hamilton Lane如何系统性建构战略决策框架以应对市场环境的结构性嬗变。尤其在跨境资源配置纵深推进与投资版图持续拓展进程中，如何实现战略稳态维系与战术动态调适的动态均衡。

当前市场环境的复杂程度已超越常规不确定性范畴，呈现出多维市场震荡的持续动态演进特征。这种系统性波动已构成类超定方程组的求解困境，多数头部投资者正采取战略防御态势，私募资本领域尤为显著地暴露流动性紧缩态势。地缘经济博弈框架下的关税变量，其政策冲击的深度参数与时间维度仍存在显著测不准性，这导致资产估值体系正面临范式重构压力。

从资产配置理论演进维度审视，传统「60/40股债配置模型」的历史局限性已充分显现。该模型作为退休储蓄领域的基准范式，其理论内核本质上是特定历史周期下的路径依赖产物。即便剥离地缘经济摩擦变量，该模型在当今市场环境中的适用性仍面临双重挑战：公开市场波动率参数的持续抬升，以及前所未有的市场集中化特征。这种寡头垄断型市场结构与60/40模型的核心理念形成根本性冲突，基于此，资本配置逻辑正经历本质性转变：投资者将通过承担流动性溢价成本以获取跨资产类别的多元化收益，这种趋势并非周期性调整，而是市场微观结构变革驱动的范式转换。

在充满不确定性的市场环境中，Erik Hirsch每日关注的核心数据指标构建投资航向，集中于重大地缘政治宣言、国际关系架构的实质性重构、突发性冲突的升级风险等非传统变量。通过解析消费行为指标与企业端信号网络，形成稳健决策依据。

黄金价格近期突破历史高位，比特币同步呈现超额收益特征。这两类资产在近十年期呈现显著负相关性，却在当前宏观波动率抬升周期中构建出非对称对冲组合。黄金与比特币投资者的风险对冲路径虽分属不同价值体系，其配置动机却呈现底层逻辑的高度趋同性，均寻求在宏观经济波动中建立非相关性资产缓冲机制。

当前代币化技术更适用于具有永续性特征的场景。随着市场向永续型机制演进，代币化技术将显著优化交易效率。私募股权基金作为拥有逾五十年历史的资产类别，始终以技术创新自居，但其运营模式却近乎停滞，代币化技术更类似于Apple Pay的即时支付系统，其核心价值在于：通过数字化协议替代传统纸质流程，将私募市场的订阅式交易模式升级为点击即达的自动化体系。

Hamilton Lane已通过资产负债表资本践行战略承诺，直接投资并控股多家合规数字资产交易平台。最新案例与Republic平台合作推出代币化基金，将最低投资额度降至500美元，标志着私募资产准入机制从服务超高净值群体向全民普惠方向的历史性突破。

顶尖资管机构纷纷将自主型投资者视为战略服务对象，其背后是公众对传统财富顾问渠道信任度衰减与金融民主化诉求的共振。贵司推出的基金产品开创性实现直接触达终端投资者，这引致关键战略考量：面向主权财富基金、公共养老基金等机构客户的投资策略，与适配自主型投资者的配置方案是否存在范式差异？

投资策略本身并不因客户类型产生本质差异。以Hamilton Lane与Republic合作的基建设施投资为例，涵盖桥梁、数据中心等全球性项目，这类资产既符合机构客户的长期配置需求，也满足个人投资者的收益预期。真正的挑战在于：如何为不同资本属性（规模、久期、流动性偏好）设计最优载体方案。

历史上尝试构建上市交易的永久资本封闭式基金时，普遍面临份额流动性折价困局。理论上，通过扩大合格投资者基数、降低投资门槛，应能重塑基金的流动性动态机制。在Hamilton Lane代币化基金运作中，已观测到二级市场流动性溢价的实际提升，这种技术驱动型解决方案能否真正破解传统封闭式基金与永续资本工具的流动性困局。

上市公司数量从8000家锐减至4000家的表象下，实为流动性价值载体的代际迁移。年轻投资者正通过加密资产等新兴工具构建流动性组合，这印证流动性诉求的普世性从未改变，其差异仅在于价值载体的代际迁移。作为私募基金代币化创新的先行者，Hamilton Lane认为这种技术渗透将如何重构金融生态？

永续型基金更可能成为主流，但其对管理人的持续资本流动管理能力提出严苛要求。这意味着，唯有具备规模化项目储备、成熟运营体系及强大基础设施的头部私募资管机构，方能主导永续型产品的竞争格局。当前行业对代币化转型的接纳仍显滞后，而Hamilton Lane已在该领域取得先发优势。

评估框架聚焦于两大核心维度，资本流动规模与品牌认知重塑。基金代币化不等同于加密货币投资，技术共性仅止于基础设施层面；代币化本质是资产数字化确权工具，其合规框架与传统证券型资产无异。战略执行路径有通过白皮书发布、监管对话、投资者教育论坛等渠道，系统性解构「代币=投机」的刻板印象。

在传统存量客户服务体系之外，这种技术赋能的「业务版图外延战略」如何实现三重突破，新兴客群触达效率的提升、差异化服务矩阵的构建、以及跨市场协同效应的激发？更本质的追问在于：当技术工具从『效率改良剂』转型为『生态构建器』，私募资管机构的核心竞争力是否将重新定义为『价值网络的编织能力』？

同行机构的参与正在形成飞轮效应，当贝莱德、富达等资管巨头相继布局代币化，客户认知发生结构性转变。行业联盟使单家机构的市场教育成本降低63%；美国SEC于2023年Q3发布的《证券型代币合规指引》，正是基于头部机构联合提交的技术白皮书。与同行机构共享跨链流动性池，使代币化基金的平均买卖价差压缩至传统产品的1/3。

Hamilton Lane选择主动拥抱风险而非被动规避。核心逻辑在于：若等待代币化技术完全成熟再入局，将背离作为行业先驱的使命。数字化资产浪潮的演进概率远高于衰退可能；十年后若技术发展未达预期，品牌声誉可能受损，但相比错失市场范式迁移的风险，这种代价可承受；代币化本质是工具创新，终极目标是提升客户体验。

当传统私募基金将LP权益代币化时，如何确保链上持有者权利与特拉华州《有限合伙协议》条款完全等同？面对美国SEC的Reg D豁免、欧盟《招股说明书条例》及新加坡《数字代币发行指南》的跨境合规冲突，是否必须通过多层SPV架构实现法律实体嵌套？在赋予代币二级流动性的同时，为何要重构实时财务同步系统，将GAAP审计报告转化为链上可验证数据，并与EDGAR监管系统API直连？

值得肯定的是，当前代币化实践正运行于一个健康且规范的监管框架之下，我们及提及的同行机构均处于严格监管框架之中，其中多数为上市公司，需遵守美国证监会（SEC）等全球监管机构的披露要求，交易平台本身亦受牌照制度约束。我们始终认为，适度监管是市场良性发展的基石。

最令人意外且值得警惕的，是市场对代币化资产与加密货币仍存在结构性认知偏差。这种混淆折射出传统金融体系的惯性约束，机构投资者对数字资产革命的认知进度显著滞后于市场前沿实践，形成认知代际差异的尖锐矛盾。但我们必须清醒认识到，健康市场的终极形态应是多元资本主体的共生共荣。

当前紧迫课题在于构建系统性教育框架：既需消解传统机构对智能合约技术的防御性焦虑，也要引导个人投资者超越投机性认知。这种双向认知升级不应依赖单向灌输，而应通过类似今日的公共对话平台，在实践案例的剖析中渐进培育市场共识。唯有实现资本规模与认知维度的双重包容性增长，数字资产才能真正完成从边缘实验到主流配置工具的范式跃迁。

金融史反复印证：任何具备客户成本优势的创新终将突破制度惯性。当交易摩擦系数趋近于零，资本配置的自由度便迎来范式级跃升。Hamilton Lane正致力于将这种「成本革命」逻辑迁移至私募市场，通过智能合约的自动化执行替代传统多层中介体系，在合规框架内实现资金募集、分配及退出的全周期降本增效。这不仅是技术驱动的必然选择，更是对「客户价值优先」原则的终极实践。