周三CPI降温非安全关税冲击3-6月现真考验

微想AI • 2025年3月13日 am7:13 • 资讯

3-4月CPI数据将成为真正的考验期。本周三美国将公布2月CPI数据，市场普遍预期通胀可能小幅回落。然而即便数据符合预期（整体CPI环比增长0.3%，核心CPI同样增长0.3%），年化通胀率仍高达3.9%，远超美联储2%的目标，距离乐观状态尚有距离。要真正让市场安心做多，环比数据需回落至0.2%或更低水平，但需警惕能源价格波动等数据噪音；若实际数据高于预期，市场或将再现暴跌行情。

需要特别关注关税的滞后影响。2月初美国对中国进口商品加征10%关税，涉及范围广泛，包括家具（占进口32%）、服装（26%）和电子产品（21%）。这导致2月核心商品通胀（除二手车）预计将反弹至0.2%（1月为-0.1%），其中教育类商品价格环比涨幅最为显著，达到2.8%（1月仅0.1%）。部分企业提前囤货可能引发短期价格波动，但这类波动不具备持续性。

未来风险在于，进口数据通常存在1-2个月的滞后性。即便本次数据未完全反映关税影响，3-4月CPI仍大概率面临二次冲击。由于中国至美国海运平均耗时25-35天，2月1日后发货的商品需到3月初才能到港，再经过1-2周的报关流程，新增关税成本预计在3月中下旬开始计入批发商成本，而美国零售商当前销售的多为2019年四季度库存（未含关税成本），加税商品要到4月起才会进入终端销售。

3-4月CPI面临的具体风险点包括：
1. 家居用品：3月批发成本上升，零售端可能于4-5月调价（预计环比上涨0.3%-0.5%）
2. 服装：春装成本上升5%-8%，4月CPI服装分项或实现环比正增长
3. 消费电子：手机、电脑配件自3月起涨价3%-5%（如Anker充电器已宣布4月提价）

周三CPI降温非安全关税冲击3-6月现真考验

历史经验显示，2018年关税战对CPI的冲击通常在政策生效后2个季度达到峰值。当年7月美国对华340亿美元商品加征25%关税，CPI上涨滞后3个月：服装CPI在2018年10月环比大幅跳涨0.5%（前值0.1%）；峰值滞后6个月：家居用品CPI在2019年1月同比升至3.2%（关税前为1.5%）。

当前市场若仅关注2月数据，可能误判”最坏时刻已过”。近期债券收益率下行速度过快，股市避险情绪冲淡通胀预期，降息预期仍停留在2次左右，市场已部分消化本次通胀数据可能不及预期的情况。若2月数据符合预期而利率市场降息预期不变，则可能意味着市场低估了通胀反弹风险。若3月核心商品通胀反弹至0.4%以上（高概率），或将迫使美联储重新评估”通胀已控”的结论，2025年降息预期可能彻底消失。

此外，1月非农时薪同比+4.3%的数据值得关注。服务业企业用工成本居高不下，可能倒逼企业涨价，需警惕薪资-通胀螺旋风险。除关税因素外，这一动态值得持续关注。

建议追踪以下高频数据：
1. 美国进口价格指数（3月15日公布）：直接反映关税成本传导情况
2. 零售商财报电话会（如沃尔玛、百思买4月披露）：关注管理层对价格调整的表态

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