“加密基金遭遇’坏年份’：泡沫破裂后的沉寂与反思”

微想AI • 2025年4月28日 am8:59 • 资讯

"加密基金遭遇'坏年份'：泡沫破裂后的沉寂与反思"

成立于疫情量化宽松时期的加密基金，如今正承受着”坏年份”的沉重代价。这个比喻源自葡萄酒的年份概念——好年份是自然的馈赠，而差年份则显露缺陷。在基金领域，”成立年份”如同葡萄酒的”风土”，反映经济周期，直接决定回报。对于诞生于2021年大放水时代的加密基金，当前正经历着市场周期性调整的残酷反噬。

近期Web3基金ABCDE的决策引发了行业震动。这支管理4亿美元的资金宣布暂停投资新项目，并停止第二期募资。创始人杜均表示，尽管市场环境恶劣，但过去三年投资30多个项目的内部收益率仍保持全球领先水平。这一举动折射出加密VC普遍面临的困境：机构募资遇冷，项目投资热情消退，代币锁仓机制遭遇信任危机，灵活投资者更倾向于二级市场和对冲操作。在宏观利率飙升、监管模糊和行业内部矛盾交织下，加密VC正经历前所未有的调整期，尤其是2021年成立的基金，退出难度显著加大。

"加密基金遭遇'坏年份'：泡沫破裂后的沉寂与反思"

Cypher Capital联合创始人Bill Qian坦言，他们投资了10多支VC基金，GP团队优秀且捕获了头部项目，但作为LP，已进行60%的会计减持，希望最终收回40%本金。”没办法，2022/23这个年份（vintage）太差了，只能认。”但他对下一周期加密VC持乐观态度，认为物极必反。正如2000年Web2 VC在硅谷遭遇重创，但之后年份又成为创新沃土。

2021至2022年的”资本狂欢”源于多重因素。除了DeFi、NFT和链游的繁荣提振市场情绪，更关键的是COVID-19冲击下全球央行大规模量化宽松与零利率政策，导致流动性泛滥。这一时期被学界称为”一切皆泡沫”，加密货币行业成为重要受益者。当时轻松获资金的加密风投机构纷纷采取”抬轿式”投资，以大手笔押注概念赛道，却忽视了项目内在价值，埋下了隐患。

"加密基金遭遇'坏年份'：泡沫破裂后的沉寂与反思"

代币锁仓机制本意良好，通过长期分期释放代币，防止项目方和早期投资人短期抛售，保护生态稳定。常见设计如”1年悬崖期+3年线性释放”，甚至长达5-10年锁仓，对野蛮生长的加密行业而言合理。这套机制通过约束行为提升投资者信心，本身并无问题。

然而当美联储从2022年开始缩表加息，流动性迅速收紧，加密行业泡沫随之破裂。虚高估值迅速回落，市场进入”价值回归”阵痛期。自食其果的加密VC们陷入”至暗时刻”——不仅早期投资血本无归，还要面对散户投资者对所谓巨额收益的质疑。据STIX创始人Taran Sabharwal数据，追踪项目中几乎所有估值均大幅下跌，SCR和BLAST同比跌幅分别达85%和88%。多项数据显示，许多承诺锁仓的VC可能错过了二级市场的更好退出机会。彭博报道，多家风投与做市商秘密合作，通过衍生品和空头头寸对冲锁仓风险，在下跌中获利。

"加密基金遭遇'坏年份'：泡沫破裂后的沉寂与反思"

疲软市场中新基金募资同样艰难。Galaxy Digital报告显示，2024年新基金数量虽增加，但按年率计算是2020年来最疲软的一年，79只新基金仅筹集51亿美元，远低于2021-2022年牛市水平。PANews研究显示，2022上半年推出107支Web3基金，总金额达399亿美元，形成鲜明对比。

在行业缺乏明确产品叙事的背景下，Meme代币凭借”暴富神话”吸引投机资金。这些项目往往炒作迅猛却缺乏持续性支撑，在链上”赌场化”叙事蔓延中主导市场流动性，挤压了真正有潜力的Web3项目。Stratos等对冲基金通过持有Solana模因币WIF的流动基金，在2024年Q1获得137%回报，进一步加剧市场分化。

"加密基金遭遇'坏年份'：泡沫破裂后的沉寂与反思"

比特币现货ETF落地是另一重要转折。自2024年1月首批获批以来，ETF推出前三天流入近20亿美元，大幅提升比特币地位与流动性。这一合规投资渠道强化了比特币”数字黄金”属性，吸引传统金融参与者。大量资金从早期风投基金和山寨币流向ETF，打断了比特币上涨后山寨币补涨的资金轮动节奏，使比特币与其他代币价格走势日趋脱钩。截至4月22日，比特币市占率达64.61%，创2021年2月以来新高，巩固了其作为”机构主力入口”的地位。

这种虹吸效应影响深远：传统资本集中于比特币，Web3项目融资困难；早期VC项目退出渠道受限，二级市场流动性薄弱，回款周期延长。外部环境同样严峻：高利率与流动性收紧令LP回避高风险配置，监管政策仍待完善。Hashkey Capital的Rui在推特上写道：”会像20年一样绝地反击吗？悲观者纷纷离场，逻辑简单有效——用户已习惯Casino玩法，且难以找到新的Infra机会。”

在多重压力下，加密VC的”黑暗时刻”恐将持续较长时间。

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