桥水Dalio深度解析关税影响及应对滞胀策略

微想AI • 2025年4月4日 am10:37 • 资讯

关税作为一项经济杠杆，其影响深远且复杂。当关税以对等报复的形式实施时，往往会导致更广泛的滞胀现象。这一观点由著名经济学家Ray Dalio提出，并经深潮TechFlow编译整理。

关税具有多重功能，首先，它可以作为国家税收的重要来源，这部分税收由外国生产商和国内消费者共同承担，具体分摊比例取决于双方的供需弹性，这使得关税成为一种颇具吸引力的财政工具。其次，关税会降低全球生产效率，通过人为抬高进口成本，保护国内产业免受国际竞争压力。从宏观层面来看，关税对全球经济具有滞胀效应——对被征收国造成通缩压力，对实施国则引发通胀；同时，它还能帮助进口国企业规避外国竞争，获得市场保护，但长期来看会削弱其竞争力。若配合货币与财政政策维持内需，这些企业生存几率将显著提升。在国际冲突时期，关税对于保障国内生产能力尤为关键。此外，关税还能调节经常账户与资本账户的失衡，减少对外国生产与资本的依赖，这在地缘政治紧张时尤为重要。

以上是关税的第一层次直接影响。其后续影响则受多重因素制约：被征收国如何应对、汇率波动、各国央行的货币与利率政策调整，以及政府财政策略的应对措施。这些构成了关税的第二层次间接影响。

具体而言，这些间接影响体现在：若遭遇对等报复性关税，将引发更广泛的滞胀；央行会根据通胀压力调整货币政策，导致货币在压力国贬值或升值；财政政策可通过区域差异化调整，部分抵消通胀或通缩效应。可见，关税政策涉及诸多动态变量，评估其市场影响需全面考量，其效应远超第一层次影响，并深受第二层次因素制约。

当前经济格局与未来趋势呈现以下特征：生产、贸易与资本失衡，尤其是债务问题，已威胁到货币、经济与地缘政治秩序的可持续性，迫使体系变革。这些变革可能伴随剧烈且非传统的调整，正如Ray Dalio在《国家如何破产：大周期》中所述。长远来看，货币、政治与地缘政治格局将取决于三大关键因素：对债务与资本市场的信任度、各国生产力水平，以及政治体系能否营造宜居宜业宜投资的环境。

当前社会对两大议题争论不休：美元作为全球储备货币的利弊，以及美元强势是否有利于全球经济。美元地位固然带来优势，因其提升了美国债务与资本的需求，但市场驱动的特权必然导致滥用，引发过度借贷与债务危机。这正是我们当前面临的困境——需要通过非常规手段缓解商品、服务与资本失衡，降低债务负担，减少对外依赖，尤其是在地缘政治影响下。

有人建议人民币升值，这或可在中美贸易资本协议中达成共识，如特朗普与习近平会晤时可能实现的协议。此类调整及其他非市场非经济措施将对相关国家产生独特挑战，并引发第二层次效应以缓解冲击。

Ray Dalio将持续关注未来动向，及时分享他对第一层次与第二层次效应的见解。欢迎加入深潮TechFlow官方社群，通过Telegram订阅群、Twitter官方账号及英文账号获取更多信息。

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