Pump.fun发币40亿估值引争议Meme赛道拐点还是终局

Pump.fun 终于官宣发币计划。7 月 12 日 22:00，这个备受瞩目的 Memecoin Launchpad 将正式启动 PUMP 代币公售。在 1 万亿枚的总供应量中，1500 亿枚将面向公众出售，发行单价为 0.004 USDT，目标募资 6 亿美元，对应 40 亿美元的估值。此外，项目方还计划通过私募渠道向机构出售价值 7 亿美元的代币。这些数字虽非首次曝光，但以官方公告形式呈现时，仍令人感到震撼。一个专注于 Meme 代币发行的 Launchpad，要在流动性紧缩、叙事降温、社区情绪脆弱的 2025 年夏季完成 6 亿美元的募资，这无疑是 Meme 赛道今年最受瞩目的事件，甚至可能成为 Meme 生态进入「后金狗时代」的里程碑事件。批评声浪早已此起彼伏，「太贪了」「收割最后流动性」的质疑不绝于耳。但在评判其价值前，我们必须承认一个事实：过去一年，整个 Meme 叙事几乎完全依赖 Pump.fun 的推动。

Pump.fun 是当之无愧的「Meme 印钞机」。根据 DefiLlama 数据，近 30 日其收入超 3000 万美元，年收入预计达 3.7 亿美元，历史累计收入突破 7 亿美元。它已成为 Solana 生态的核心流量枢纽，乃至 Web3 领域最赚钱的协议之一。但 Pump.fun 的意义远不止于数字上的突破，它彻底重塑了 Memecoin 的生产与传播模式，将这一原本偶然、手工、边缘的文化现象，升级为标准化、流程化、规模化的内容商品。在 Pump.fun 平台，任何人只需支付几美金手续费，即可一键发行代币，无需审查或审批，即可一气呵成完成上线、开盘、传播、博弈的完整流程。这种近乎工业化的 Meme 模式，开创了一种全新的注意力经济。在 Pump.fun 出现之前，Solana 社区最热门的话题是哪个 DePIN 完成融资，而如今，焦点转向了 Pump.fun 上诞生的一夜爆红的金狗币。

Pump.fun 没有亲自构建叙事框架，而是将「叙事权」赋予社区，让每个人都能讲故事、炒故事、靠故事变现。更深远的影响是，它将 Memecoin 推至行业叙事的核心位置，成为 Web3 注意力市场的主线。围绕此次发币的最大争议，正是 Pump.fun 标定的 40 亿美元平台估值。这一数字并非空穴来风。Pump.fun 历史累计收入在 Web3 应用中仅次于 Tether、PancakeSwap 等基础设施级项目。按近一年收入计算的市销率（PS）为 10.8 倍——虽然高于传统 SaaS 企业（5~10 倍），但在高增长、高利润的 Web3 行业中并不算高估。相关阅读：《pump.fun 现在值不值 40 亿美元？》

然而，质疑声的核心在于，这些收入高度依赖 Meme 赛道的周期性热度。去年 11 月与今年 1 月，市场情绪高涨时，Pump.fun 平台的「毕业率」曾突破 1.6%，日收入多次突破千万美元，堪称行业印钞机。但行情退潮后，代币发射数量、活跃交易量和用户参与度均显著下滑，热度锐减。外界的质疑并非否定 Pump.fun 的辉煌过往，而是质疑在当前市场低迷环境下，它是否还能支撑 40 亿美元的身价。

面对流动性和热度的双重挑战，Pump.fun 正尝试转型为更具叙事和内容的娱乐平台。这场转型以「直播」和「网红造星」为抓手。今年 5 月底，Pump.fun 推出 100 万美元主播激励计划，扶持原生内容创作者。以色列人 Gainzy 成为这一转型的代表人物。这位因直播中痛骂 Vitalik 而走红的网红，已成为 Pump.fun 最具流量的生态 IP。其名下直播币 $GAINZY 市值一度突破千万美元，每次直播前后都受市场情绪影响而波动。Gainzy 的直播甚至引来 Yuga Labs、Pudgy Penguins 等头部项目创始人观看互动。与传统 Meme 依赖用户自发传播不同，Pump.fun 正通过打造内容主播作为流量节点，将热度和注意力锁定在自身生态内。

与此同时，一些代币被赋予了更明确的「身份认同」叙事。例如 $NEET 借助虚无主义塑造「无工作、无教育、无训练」的群体形象，击中 GenZ 焦虑；$CHILLHOUSE 则以一句「Thoughts on chillhouse？」引发病毒式模仿。从「拉盘」到「叙事」，从「爽感」到「共鸣」，Pump.fun 正尝试拓展 Meme 的生命周期——它不再只是赚钱平台，也试图成为年轻人表达自我和寻求归属感的亚文化载体。

但就在 Pump.fun 努力讲述新故事时，外部竞争压力日益严峻。LetsBonk.fun 凭借 Bonk 的社区基础、与 raydium 和 Solana 基金会的紧密联系，以及龙头 $USELESS 等代币的财富效应，对 Pump.fun 的领先地位发起挑战。截至 7 月 7 日，链上数据显示 LetsBonk 在多个关键指标上已超越 Pump.fun：市场占有率 55.22%（Pump.fun 34.86%）；近 24 小时协议收入 104 万美元（Pump.fun 被超越）；发射币数量、用户活跃度也领先 Pump.fun。

这场弯道超车并非偶然。与 Pump.fun 长期高抽成、高中心化的机制不同，LetsBonk 将平台手续费的 50% 用于 BONK 代币回购销毁，另有 8% 用于战略储备与社区激励，明确绑定用户和开发者利益。更关键的是，LetsBonk 创始人 Tom 以「高强度在线」的姿态维护社区声誉，自 6 月以来频繁修复 Bug、优化界面，并在中文社区使用汉字，展现出罕见的本地化亲和力。这种姿态极大增强了社区黏性，导致用户在 Pump.fun 发币前就已将关注和资金转向 Bonk 生态。$BONK 市值的迅速上涨，正是这一趋势的市场印证。

你可以讨厌 Pump.fun，但 Memecoin 的故事不会终结。40 亿美元的估值或许过高，或许低估了它作为「叙事工厂」的潜力。但无论如何，它曾是 Web3 最重要的注意力聚合器。它不是 Meme 的终点，也不是救世主，只是 Web3 草根文化浪潮中的一个关键节点——不完美、不道德、甚至有些贪婪，但确实推动了故事继续向前。下一个 Pump.fun 是谁？无人知晓。但我们确定，故事会继续。因为总会有人想发币，总会有人想致富，总会有人想改变命运。而这，正是 Memecoin 的魅力所在。点击了解 idea2003BlockBeats 在招岗位欢迎加入 idea2003 BlockBeats 官方社群：Telegram 订阅群：http://www.idea2003.cn/theblockbeats Telegram 交流群：http://www.idea2003.cn/BlockBeats_App Twitter 官方账号：http://www.idea2003.cn/BlockBeatsAsia

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