Neutrl创新套利：稳定币存VC币做空套保策略深度解析

微想AI • 2025年4月27日 am7:32 • 资讯

Neutrl：以稳定币之名，暗藏高风险套利策略

合成美元稳定币项目 Neutrl 于 4 月 17 日宣布完成 500 万美元种子轮融资，由数字资产私募市场 STIX 和风险投资公司 Accomplice 领投，Amber Group、SCB Limited、Figment Capital、Nascent 以及 Ethena 创始人 Guy Young 和 Arbelos Markets（近期被 FalconX 收购）的衍生品交易员 Joshua Lim 等天使投资人参投。Neutrl 的产品模式与 Ethena 类似，均提供与美元 1:1 锚定的合成稳定币 NUSD 和产生收益的生息资产 sNUSD，分别对应 USDe 和 sUSDe。但两者在收益来源上存在显著差异：Ethena 依赖加密永续合约市场中的资金费率套利，而 Neutrl 则采用更具争议性的 OTC 代币折扣套利策略。

### OTC 折扣套利的收益逻辑

VC 等机构能够以散户无法企及的低估值获取项目代币，这些代币通常伴随更严格的解锁条件，一般设有半年至一年的锁仓期，以及两年至四年的线性释放周期。对于缺乏现金流但代币尚未解锁的投资者，或担心代币在解锁时价值大幅缩水，又或单纯希望尽快套现享受生活的人来说，OTC（场外交易）提供了理想解决方案：以折扣价提前卖出未解锁代币。折扣幅度与项目质量和解锁条件密切相关，但通常较为可观。例如某代币一年后解锁，当前 OTC 折扣可能超过 50%。

Neutrl 的创新之处在于将用户存入的资产用于购买折价锁仓的 VC 币，同时通过合约做空等量代币对冲，实现风险中性。这种策略相当于锁定未来收益，即使代币价格波动也不会影响整体收益。以 Mantra 项目代币 OM 为例，若在崩盘前以 60% 折扣买入一年后解锁的代币（假设投入 40 万美元），同时做空 100 万美元的 OM 代币，即使代币价值暴跌 90%，空单也能盈利 90 万美元，直接平仓缩短利润实现周期。若 OM 未崩盘，一年后上涨 50%，空单亏损 50 万美元，但解锁的代币价值 150 万美元，60 万美元利润依然锁定。

Neutrl创新套利：稳定币存VC币做空套保策略深度解析

### 潜在风险：稳定币之名下的高风险策略

尽管该策略看似完美，实则暗藏隐患。VC 为何不自行做空对冲？首先，部分 VC 确实会采用此操作，但投资信息通常需向 LP 和投资者披露，投资机构自行做空可能损害商誉。其次，VC 可能持有项目 10% 以上的代币，合约市场难以承接如此庞大的做空量，只能选择折价卖出。此外，该策略面临两大核心风险：资金费率异常和代币大幅上涨。

在资金费率方面，若做空人数过多，做空方需持续向多头支付资金费率。极端情况下，一天资金费率可能高达本金的 10%。对于长达一年甚至四年的 OTC 锁仓周期，支付的资金费率可能超过 OTC 折扣收益。当然，牛市背景下正费率也能带来额外收益。而代币价格若大幅上涨，超过一倍，需要”无限保证金”支撑至 OTC 代币解锁才能实现收益，否则空单可能爆仓。若代币价格在解锁前重新下跌，投资者将面临实际亏损。并非所有代币都能如”W”和”MOVE”般平稳下跌，若遭遇”TIA”而中途爆仓，最终得不偿失。

### 结论：高风险套利与稳定币的矛盾

Neutrl 背后是一个高风险套利策略，尽管其风险管控可能比普通投资者更专业，但潜在风险不容忽视。以稳定币名义吸收用户存款的做法存在争议，需加强风险提示。但 Ethena 本质也是披着稳定币外衣的套利基金，两者为散户提供了接触 CeDeFi 领域创新策略的机会，拓展了收益选择空间。尽管 Neutrl 尚未正式上线，但可通过官网提交 Waitlist 申请获取早期访问资格。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/3496.html

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