Backpack合规布局：补齐FTX拼图，成TradFi龙头

以合规为引领，推动传统金融与加密金融的深度融合，不仅将成为Backpack实现指数级增长的黄金机遇，更是加密金融迈向大规模爆发的关键路径。

撰文：深潮TechFlow

交易是加密世界的核心旋律，交易所作为加密市场的基石，在资本效率的创新中扮演着举足轻重的角色。回望历史，每一轮周期都涌现出代表性的交易所，引领行业革新：2016年，引入永续合约的BitMEX开创先河；2020年，凭借稳定币结算、跨仓保证金和分级清算机制一炮而红的FTX同样如此。然而，在本轮周期中，FTX式的现象级交易所产品尚未出现。在激烈的竞争中，谁将脱颖而出？Hyperliquid曾一度展现出强劲势头，自2024年空投引爆市场后，其合约交易量迅速突破万亿美元大关，但接连发生的价格操纵事件以及社区对清算机制和决策透明度的质疑，使其陷入舆论漩涡。

另一个备受社区关注的种子选手是Backpack：一方面，由于与FTX的深厚渊源，社区难以避免地将二者进行比较；另一方面，自诞生之初便高喊“合规”口号，Backpack不仅近期正式完成对FTX EU的收购，更凭借“自动借贷”和“生息永续合约”等创新机制赢得大量用户青睐。若以FTX的兴衰为鉴，我们能否更清晰地预判本轮周期中的交易所竞争格局？基于对FTX“取其精华、弃其糟粕”的深刻反思，Backpack能否复制甚至超越FTX的辉煌？本文将深入剖析Backpack的产品逻辑、合规布局及未来规划，寻找答案。

### 美国制造：FTX资本效率的再升级

美国制造，一直是加密行业响亮的标签。它代表着更完善的金融基础设施、更高素质的人才储备、更开放的政策环境以及更活跃的资本流动，在过去十余年间孕育出Coinbase、ConsenSys、a16z Crypto等知名企业。本轮周期中，美国的影响力尤为显著：一方面，新任总统特朗普的加密友好态度正推动美国构建更开放、包容、清晰的监管框架，合规成为吸引机构入场的关键；另一方面，地缘政治冲突和贸易摩擦不断升级，以降低摩擦、提升效率为优势的链上金融将迎来爆发，这将为美国概念加密企业注入更多增量资金和用户。

从FTX到Backpack：双生子般的美国印记

FTX与Backpack，都深深烙印着“美国制造”的基因：FTX诞生于美国，Backpack同样在美国创立；FTX创始人Sam Bankman-Fried毕业于世界顶尖学府麻省理工学院，Backpack创始人Armani Ferrante同样拥有名校背景，毕业于被誉为美国第一公立大学的加州大学伯克利分校。两位创始人不约而同地将目光投向亚洲市场：FTX将总部设立在香港，而Backpack则选择在东京作为亚洲经济咽喉的立足点。

Backpack与FTX的渊源远不止于此：Backpack的多位核心成员，包括创始人Armani Ferrante，曾是FTX的员工。Armani曾短暂供职于Alameda Research，并于2020年9月加入FTX专注于Solana相关业务。此外，Backpack吸纳了大量FTX法律合规部门的员工，FTX前总法律顾问Can Sun目前担任Backpack法务负责人。在融资背景方面，二者也存在交集：Jump Crypto曾同时投资FTX和Backpack；2022年9月，Backpack背后的开发公司Coral完成2000万美元融资，FTX Ventures领投。

### 专为Trader而生：新周期下的新挑战

优秀的产品往往具备“利他性”，即站在用户视角进行设计。对于交易平台而言，用户最关心的莫过于交易风险管理和资金效率。FTX和Backpack都以“专为Trader而生”为设计理念。FTX创始人SBF出身交易员，其首创的“三级清算模型”有效避免用户资金被穿仓亏损，“统一保证金账户”则支持用户以稳定币作为通用保证金，简化操作并提升资金周转效率。

Backpack在继承FTX精髓的基础上，针对新周期和新市场环境提出了更高要求。Armani工程师出身的背景，使其兼具交易与产品的双重视角，在交易体验上更胜一筹。

### 无自营做市商+三阶段清算：Backpack的强大风险引擎

与大多数依赖自营做市商的平台不同，Backpack以FTX将客户资金借给Alameda Research的惨痛教训为鉴，选择不运营自营做市商，从根本上消除清算用户的动机，确保危机发生时以保护用户为首要任务。

此外，Backpack采用三阶段清算机制，进一步保障系统偿付能力：
1. **订单簿清算**：当用户保证金维持率100%时，系统自动取消未成交订单，并在挂单簿上分批卖出或对冲，减少市场冲击。
2. **后备机制清算**：极端行情下订单簿流动性不足时，头寸转给参与后备计划的做市商承接风险。
3. **自动减仓清算**：若前两步无法完成清算，系统强制对冲或减仓，确保风险归零。

同时，Backpack通过逐步清算、价格保护带等措施减少市场冲击，保护用户免受不合理清算。在特朗普政府加征关税导致市场剧烈波动时，Backpack的清算机制展现出强大稳健性：根据Alameda Research数据，其平台99.82%的清算在订单簿完成，0.18%发生在后备机制，0%通过自动减仓。

### 全局保证金+自动出借+自动盈亏结算：Backpack的收益“永动机”

Backpack通过创新设计构建了高度自动化的借贷市场，提升资金利用率：
1. **全局保证金账户**：一个主账户下可创建无限子账户，适用于所有产品，支持不同资金策略管理或多团队协作，转账高效便捷，交易策略完全隔离。
2. **全仓保证金+多资产抵押**：所有符合条件的资产均自动接受为抵押品，提升资金周转速度。
3. **自动出借**：用户可设置自动出借功能，将闲置资金或合约浮动盈余存入借贷池赚取收益，利息实时滚入可用余额，实现复利效应。
4. **自动盈亏结算**：每10秒自动结算盈亏，盈利方资金直接支付给亏损方，并通过虚拟流动性基金将未实现盈亏同步至借贷市场，降低借贷风险。

凭借这些优势，Backpack已积累优异的用户口碑和链上数据表现。2025年1月27日公测首日，其24小时总交易量（现货+永续合约）突破2亿美元，其中永续合约业务首20小时交易量达1亿美元。目前，总交易量突破600亿美元，累计完成500亿笔交易。

### 合规先锋：链上链下融会贯通，打造资产管理核心枢纽

FTX的覆灭给行业敲响警钟，但同时也推动了加密行业向透明、合规的规范发展。Backpack自诞生之初便坚定选择合规路径，不仅源于历史教训，更是对行业趋势的深刻洞察。历经数年深耕，其合规版图逐步全球扩张，将在链上金融全面爆发的2025迎来重要增长契机。

#### 透明追求：让每一笔交易都发生在“玻璃房”内

Backpack定期进行第三方PoR审计并公示详细信息，Hacken审计报告显示其资产覆盖负债超过100%。此外，引入多方计算（MPC）技术允许用户自我托管资金，并从底层基础设施着手，确保交易所历史记录可重播、可审计，进一步提升透明度。

#### 全球化合规战略：从美国、欧盟到亚洲

合规是信任基石，更是吸引传统金融机构、资金和用户的关键。Backpack的合规团队由前FTX法律合规部门成员组成，使其在全球范围内推进合规战略更具优势。其合规版图从美国起步，覆盖12个州，并逐步扩展至所有50个州。2023年，Backpack获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）VASP许可证，成为亚洲市场的重要突破。2024年，成为日本JVCEA成员，是FTX倒台后首家通过日本合规审查的交易所。

完成对FTX EU的收购，使Backpack接管11万欧洲加密用户赔付，直接获得超过11万高质量用户，并成为欧盟唯一持有永续合约等加密衍生品经营资质的交易平台，覆盖全球20-30%的加密交易量。此外，Backpack还获得澳大利亚、英国等地许可，业务遍及150+国家和地区。面向2025年，其目标是将合规服务覆盖全球95%GDP地区用户，触达近10亿潜在用户。

### 2025：链上金融崛起之年，Backpack爆发之年

尽管加密总市值已突破2.6万亿美元，但与传统金融相比仍属小众。仅美股（Wilshire 5000）2024年63万亿美元的总市值就远超加密市场。以合规为抓手，推动传统金融与加密金融深度融合，将是Backpack的指数级增长契机，也是加密金融大规模爆发的必由之路。

美国率先打响加密友好第一枪，传统机构参与加密资产配置的意愿日益增强。根据Coinbase调研，83%受访者计划扩大加密配置，59%计划在2025年将资产管理规模的5%以上分配给加密资产。Backpack的合规举措为传统机构提供了合规、高效的参与途径，吸引更多机构、用户加入。

成功收购FTX EU为Backpack的TradFi扩张奠定基础。MiFID II牌照涵盖债券发行、股票交易、财富管理等领域，使其有望成为欧盟市场中Web3版的高盛。未来，Backpack将以美国、欧洲为起点，辐射西方世界，以迪拜、日本、新加坡为圆点覆盖东方市场，通过合规优势和创新产品，成为链上链下资产管理核心枢纽，实现长期可持续增长。

### Season 1：奖励真实交易参与，打造社区激励新范式

Backpack Season 1引发巨大参与热情：第三周24小时合约交易量超9.5亿美元，合约持仓量超1.13亿美元，活跃交易用户突破4.6万人，累计现货与合约总交易量达41亿美元。DeFi Llama数据显示其资产规模快速增长。

参与Season 1可获积分奖励，叠加空投预期。Backpack通过独特设计奖励真实交易用户：每季度10周周期内固定发放1亿积分，每周动态调整积分计算方式，避免刷积分行为。积分无预分配、不可购买、转移或售卖，确保公平参与。

高效参与Season 1的关键是遵循规则、真实体验。Backpack鼓励真实交易，而非多账号低保，社区反馈和团队响应速度备受好评。此外，代理计划为符合条件的推荐人提供更多积分。目前，为期10周的Season 1已进入第五周，大量教程文章供参考，感兴趣的交易者可积极参与。

### 结语

交易所格局并非一成不变，交易创新不停，格局就永无定论。Backpack CEO Armani曾表示，Backpack命名灵感源自《魔兽世界》的物品背包，旨在成为承载用户所有资产交易活动的核心工具。未来，Backpack将持续深耕降低门槛、流动性优化、全球合规等领域：钱包产品与交易所业务深度整合，推出无需助记词的全新钱包体验；支持美股、退休账户、Apple Pay、法币充值等服务；推进全球主要合规牌照申请。

新一轮交易所角逐已开启，Backpack能否凭借创新功能成为本轮周期代表，通过合规、透明等战略举措引入TradFi、RWA等叙事，构建链上链下资产管理核心枢纽，实现长期增长？随着监管友好、链上金融崛起成为2025关键词，期待Backpack的更多精彩表现。

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