VC过度押注公链导致加密世界生态失衡与空巢危机

微想AI • 2025年4月3日 am9:42 • 资讯

加密风投过度集中于公链领域，导致基础服务与协议投资严重失衡，资金分配出现严重扭曲。这一现象不仅限制了高质量协议的发展，还阻碍了整个生态系统的健康演进。

在过去的两年里，加密投资界呈现出明显的偏颇——几乎所有资金都涌向公链项目，而忽视了其他更具潜力的协议。这种单一维度的投资策略催生了大量新的Layer 1和Layer 2网络，却未能培育出真正具有竞争力的优质协议。从财务数据来看，这种策略看似高效，许多新链的市值远超其锁仓总价值（TVL），但与之形成鲜明对比的是，头部协议的估值往往不足TVL的20%，这种估值差异凸显了资本配置的严重失衡。

基础服务供给不足成为制约整个行业发展的瓶颈。跨链桥、数字钱包、预言机、交易所集成等关键基础设施严重滞后，导致新链不得不依赖低效的替代方案，显著增加了开发者和用户的操作成本。目前市场上仅FireBlocks等少数机构级钱包提供规模化服务，而新链若不兼容EVM标准，将面临更长的集成周期。特别是基于MOVE语言的链，由于缺乏机构级支持，其发展困境尤为突出。像Layer Zero这样的顶级跨链桥同样面临资源分配难题，大量交易积压使得新链要么选择效率较低的替代方案，要么被迫支付高额费用以获取优先处理权。

协议层面的问题更为严峻。尽管ETHENA和Kamino等新兴协议的TVL已是许多新链的5至20倍，但市场估值却与其规模严重不符。这种估值错位导致资本过度集中于链层而非协议层，迫使公链基金会不得不扶持技术能力不足的团队，这些团队往往只是简单复制现有代码而非开发创新解决方案。这种做法带来了双重风险：一是资本吸引力不足，缺乏经验和信誉的团队难以获得投资者信任；二是安全稳定性隐患，虽然复制AAVE等协议的代码相对容易，但真正要确保协议安全高效运行，需要深厚的专业知识和风险管理能力。许多复制品因缺乏外部风险管理者（如Chaos Labs）而最终失败，本周期内已有多个借贷协议遭受攻击。

货币市场作为公链的核心命脉，其发展困境尤为突出。当公链基金会被迫自行资助协议开发时，外部投资者参与度大幅降低，缺乏专业支持的协议难以吸引到关键的战略合作伙伴（LP）。这种资金链断裂进一步削弱了协议的可用性和市场信任度。

去中心化交易所（DEX）的缺失同样制约了公链发展。无论是现货交易还是永续合约平台，由于团队技术能力不足、交易界面设计缺陷和流动性缺乏，难以吸引资本和用户参与。劣质的交易体验和巨大的价格滑点导致流动性提供者望而却步，整个生态系统的活力因此受到严重削弱。

当前的经济激励机制明显向新链倾斜，而非真正有价值的协议。要打破这种失衡，需要从三个层面进行调整：首先推动协议估值回归合理水平，使其真正反映其市场价值；其次适度减少对L1/L2的投资，让资本自然流向更具潜力的协议项目；最后鼓励协议通过技术创新实现链层升级，像HyperLiquid和Uniswap等头部项目已开始探索这一路径。值得注意的是，虽然创建优秀协议的技术门槛极高，但新链的建立却相对容易，更多依赖营销而非技术实力。这种趋势若持续发展，将进一步加剧协议质量危机。

整个加密行业正面临严峻挑战，若这些问题得不到及时解决，将导致行业陷入停滞。缺乏强大稳定的协议支撑，新链难以提供满足主流用户需求的无缝体验，而机构投资者可能被迫退出或自行开发协议，最终导致行业集中化。VC机构亟需重新审视投资策略，平衡链层与协议层的发展关系，否则整个加密货币行业的前景将岌岌可危。

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