Yield Basis创新方案：BTC收益层新机遇与风险深度解析

BTC 收益现状与风险深度解析：量化交易、DEX LP、借贷等策略全解析，Yield Basis 协议如何提升 BTC 收益

编者按：Curve Finance 创始人 Michael Egorov 于 2 月份推出 Yield Basis 项目，以 5000 万美元代币估值募资 500 万美元。SevenX Ventures 投资人撰文剖析 BTC 收益来源现状，并深入分析 Yield Basis 协议运作机制及未来 BTC 收益层的潜在机遇。本文由 Odaily 星球日报编译，聚焦 CeFi 和 DeFi 中可持续的 BTC 结算收益，分为三部分：原始 BTC 收益来源、BTC 收益新场所 Yield Basis 协议，以及未来展望。

### 原始 BTC 收益来源

尽管循环复利方式多样，原始收益可归为五大类：量化交易、DEX LP、借贷、质押与抵押品。（下附收益与风险对比图）

#### 1. 量化交易策略：零和游戏

量化交易策略确保 Alpha 策略净盈利，套利策略涵盖资金费率、现货期货基础、跨交易所和借贷套利，或事件驱动交易。量化交易需深度流动性——目前主要集中于 TradFi 和 CeFi，但 TradFi 到 DeFi 套利缺乏跨领域基础设施。

**BTC 收益率**：根据资产规模、风险状况和执行情况变化。市场中性策略目标为 4-8% 基于比特币的年利率，约 1% 止损。顶尖团队年利率可达 200-300%+，止损控制在 10-30%。

**风险**：主观性强，存在模型、判断和执行风险。中性策略也可能因方向性押注受损。需实时监控、强大基础设施（延迟、托管、交付协议）、亏损保险和交易场所风险控制。

#### 2. DEX LP：受供需限制

DEX 不仅促进实际交易量，还因供应和需求有限，目前仅约 3% 封装 BTC 在 DEX 中。波动性大的 LP 货币对（如 WBTC-USDC）受无常损失限制，封装 BTC 面临磨损和 DeFi 效用有限。

**BTC 收益率**：波动大，Uniswap 目前年利率 6.88%，最高可达两位数。

**风险**：无常损失使单纯持有 BTC 通常优于提供流动性。新 LP 易被短期收益误导，忽视长期资本损耗，DeFi 风险同样适用。

#### 3. 借贷：BTC 借贷

BTC 主要作为美元或稳定币抵押品，用于循环或杠杆交易，而非关注借出 BTC 的 APR——因当前借贷需求较低。

**BTC 收益率**：CeFi 和 DeFi 贷款利率低，约 0.02%-0.5% 年利率。LTV 比率各异：TradFi 60-75%（优惠利率 2-3%），CeFi 33-50%（USDC 利率 7%），DeFi 33-67%（USDC 利率 5.2%）。

**风险**：清算风险。低 LTV 有助于降低资本效率，对冲策略可提供额外保护，但 CeFi 和 DeFi 风险依然存在。

#### 4. 质押：赚取山寨币奖励

Yield Basis创新方案：BTC收益层新机遇与风险深度解析

Babylon 协议通过质押增强 PoS 链安全，但收益以山寨币计价，APR 不明确。Babylon 需多次安全审计，系统上线后需披露质押收益。若代币发行失败，生态系统可持续性将受威胁。

**风险**：需关注 Babylon 协议审计结果和代币发行情况。

#### 5. 抵押品：流动性挖矿

将 BTC 提供给 DeFi、BTC L2 等协议作为 TVL 赚取山寨币。

**山寨币收益率**：约 5-7%，巨鲸可获更优惠利率。

**风险**：协议可靠性和记录各异，锁仓期和资本要求不同。

#### 6. 流动性质押代币：复合收益

BTC LST（类似 Lombard、PumpBTC、Solv Protocol、BitFi）是收益跨链 BTC，Veda 聚合多方收益。收益结合 Babylon 质押奖励、多链积分（Pendle 等）、量化策略，并激励代币。

**收益**：以山寨币为主，结合 Babylon 奖励、Pendle 积分等。

**风险**：LST 流动性低，连锁清算风险，铸造、赎回、质押、桥接存在单点故障，收益高度依赖山寨币激励，波动大。

#### 7. 收益代币化：收益交易

Pendle 是 LST 赚取收益主要平台，管理 4.4417 亿美元 BTC TVL，提供固定收益（现货替代品）、利率对冲、收益流动性和多/空头头寸。

**山寨币收益**：YT 持有者可获 LST 基础收益、交换费用、固定收益率和 PENDLE 代币。

**风险**：PENDLE 代币价格下跌将影响参与度。Pendle 依赖可持续收益率波动——若过度依赖多层竞争币激励（含自身），将面临挑战。

### BTC 收益的新场所：Yield Basis

山寨币计价的收益率不可持续，基于 BTC 的真实收益稀缺且风险高。量化团队需足量流动性，但 DEX 供给不足。

#### 什么是 Yield Basis？

Yield Basis创新方案：BTC收益层新机遇与风险深度解析

YB 是自动做市商 (AMM)，最大程度减少无常损失，促进 BTC LP、跨场套利和真实交易。

**BTC 收益基础层**：基于 6 年数据模拟，YB 可提供平均 20% APR（净利润），牛市中更高。可与 LST（如 Pendle）组合，协同收益。

**复杂交易策略场所**：逐步建立足量流动性场所，支持量化交易，提供复利机会提升借贷协议 BTC 借贷利率（Aave WBTC 借贷利率仅 0.02%）。

**散户 BTC 交易场所**：YB 长期目标为封装 BTC 深度链上流动性，与 CeFi 交易竞争。

#### 机制：解决无常损失

**嵌套 AMM 机制**：BTC LP 存入 YB 后，系统借入价值一半并持续再杠杆，形成稳定币到 BTC 池。借入利率和 50% 池子生产费用补贴再平衡。

**APR 计算**：2 倍池收益率（借入利率 + 再杠杆损失），固定成本为 crvUSD 借入利息（系统可控）。更高波动性会增加再杠杆损失，但池收入同步提升，除非波动性超流动性集中度上限。

**参数选择**：激进参数可增收益率，但风险更大；保守参数反之。

**YB 提升 APR 方式**：LP 可选择赚取池费或质押 YB 代币。代币吸引力增强时，更多 LP 退出池子，推高 APR。

### 未来展望

BTC 收益生成将更复杂，聚焦风险管理、BTC 计价和制度化产品。赢家是提供深度流动性、公平收益并合规创新者。

#### 微小错误可能导致灾难性损失

“没有什么是牢不可破的——只是它还没有被攻击。” BTC 面临多重风险：CEX 信任委托、自我托管网络钓鱼、智能合约漏洞（权限、逻辑、算法）、机制风险（清算、本金损失）。社会工程学威胁严重，顶级 BTC LP 甚至需链暂停和桥接块。公链和高流动性、无许可协议安全性存疑。Aquarius 提出安全框架，实现全面测试、监控和风险跟踪。

#### 精英量化团队的稀缺

BTC 计价真实收益吸引力强。DEX LP 处于起步阶段，量化交易仍占主导。部分团队将策略打包为 BTC 收益产品，但高频套利能力有限，顶级团队倾向内部策略，形成“逆向选择”。中性和低风险策略产品化仍具意义。

#### TradFi、CeFi 和 DeFi 融合，具有 IPO 机会

BTC 流动性加深推动 TradFi 保守性、CeFi 可及性与 DeFi 创新性融合。Coinbase 推出 BTC 支持贷款 Morpho Labs，标志着 CeFi 接入 DeFi 机制。机构级资产管理公司将涌现，或上市。安全基础设施、透明风险披露和可信治理的企业将打造品牌，服务高净值客户至养老金、捐赠基金。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/2447.html

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