L1区块链将如何从垄断走向商品化趋势分析

「胖应用论」的核心观点认为，随着区块链区块空间成本逐渐趋近于零，L1 区块链将从曾经的垄断地位转变为商品化，其价值重心将从基础协议层（如以太坊、Solana）向应用层转移。在这个新阶段，成功的应用将通过垂直整合、控制订单流和 MEV 捕获等策略，获取更多收入，最终演变为具有自主权的「应用链」。当前市场正在重新评估 L1 与 L2 的价值定位，未来真正能够胜出的，将是那些更贴近市场需求、专注于实用性的应用，而非单纯追求高吞吐量（TPS）的区块链。

L1区块链将如何从垄断走向商品化趋势分析

随着加密基础设施进入后边际成本时代，区块空间的价格将如同带宽和算力一样，迅速逼近零点。在这个背景下，能够生存下来的链必须满足三个关键条件：首先，能够通过短期补贴实现用户增长；其次，能够建立非通胀性的收入模式；最后，能够提供应用难以替代或放弃的基础设施服务。然而，L1 区块链不再像过去那样，凭借早期优势或原生生态就能定义垄断地位。相反，它们已成为基于性能、互操作性和成本效率竞争的可互换工具，其价值取决于能否有效嵌入应用流程，并提供不可或缺或难以外包的服务。曾经支撑高估值的「协议溢价」正在逐渐消退，市场开始更加关注真实效用和性能表现。当前 L1/L2 市场价值的重新评估，正是这一趋势的直观体现。

L1区块链将如何从垄断走向商品化趋势分析

2016年，Joel Monegro 提出的「胖协议论」曾指出，在加密网络中，大部分价值集中在基础协议层（如以太坊、Solana），而非应用层。这与 Web2 模式形成鲜明对比——在 Web2 中，Facebook、Google 和 Amazon 等应用主导了价值分配，而 HTTP、TCP/IP 等协议则被视为商品化资源。在过去八年里，「胖协议论」基本符合实际情况。基础设施与应用在估值和收入倍数上的巨大差异，就是这一观点的有力佐证。平均来看，应用的交易估值相对于收入倍数远低于基础设施。这种模式激励了大量资金和风险投资涌入加密基础设施领域。事实上，这种情况如此普遍，以至于许多创始人和开发者几乎被激励去创建新的 L1 或通用 Rollup，因为他们知道风险资本会持续提供支持。

L1区块链将如何从垄断走向商品化趋势分析

在最近的一份报告中，我提到数据可用性（DA）正在商品化，并不可避免地趋向于零。基于同样的逻辑，我们可以推断基础设施堆栈的各个组成部分最终都将被商品化，并从中提取价值。这一趋势背后的原因主要有两个：一是「胖应用论」的推动，应用意识到通过垂直整合整个堆栈，可以捕获更多价值；二是应用特定排序机制的出现，应用可以控制自己的交易排序和包含流程，为那些不愿从零开始构建应用链的应用提供替代方案。

L1区块链将如何从垄断走向商品化趋势分析

「胖应用论」的核心主张是，成功的加密应用将比底层区块链协议捕获更多价值。这一观点的简单逻辑在于：应用是商业实体，而商业实体始终以最大化收入为首要目标。在当前市场中表现突出的应用，如 pumpfun、Hyperliquid、Jupiter 和 Uniswap，都有一个共同特点——手续费收入。这些商业实体希望控制自己的订单流和 MEV 捕获，或者在许多情况下，成为自主的应用链。垂直整合似乎是应用阻止价值泄漏的最经济有效的途径。随着应用规模的增长，不采取这种策略的机会成本只会不断增加。这对应用本身是好事，但对以太坊等底层基础设施而言，则可能带来挑战。我们已经在 Unichain 和 JupNet 中观察到这种趋势的明显迹象。

关于基础协议层未来价值积累的猜测，存在两种主要观点：一是基础费用和交易费用将随时间趋向于零，MEV 作为唯一剩余的收入来源，将被寻求内化所有价值的应用抽象化。在这种模式下，协议层（如以太坊、Solana）将仅作为结算层提供价值，而无法捕获任何价值——类似于 HTTP 和 TCP/IP 的角色。二是廉价区块空间将导致需求激增和应用爆发式增长。交易量的增加将抵消低基础费用，并将价值重新累积到协议层。

让我们深入分析第一种场景可能发生的一系列变化：首先，SOL 可能超越 ETH，引发新的技术竞争格局；其次，市场参与者将意识到没有谁是特殊的，技术本身才是关键；再次，SOL 可能被其他更高效的链超越；最终，L1 的价值将为世界提供更多服务，但其代币捕获的价值相对减少，BTC 可能重新获得主导地位。这种观点基于基础设施完全商品化的假设。无论数据可用性、费用还是计算成本如何，所有堆栈部分都将随时间趋向于零。Rollup 和 DA 层的廉价且丰富的区块空间正在侵蚀以太坊的交易垄断地位。基于 Blob 的数据包含（EIP-4844）将执行与结算解耦，L2 选择替代 DA 解决方案，使得排序和数据存储的剩余价值在过去一年中进一步减少。但这一方向的主要证据是 L1 区块提议者捕获的 MEV 份额下降。2024 年，大部分 MEV 通过 Flashbots 等系统被搜索者和中继者捕获，而非以太坊验证者。目前，90% 的以太坊区块通过 MEV-Boost 提议，其中相当一部分通过 Flashbots 关联的中继处理。这还未考虑像 CoW Swap 这样的应用，它们使用求解器网络在链下处理匹配和执行，完全绕过公共内存池及其相关的 MEV。

第二种场景高度依赖于近零费用带来的需求和交易量的激增。它假设廉价区块空间的丰富将导致消费增加，而非通缩效应。正如计算成本下降催生了互联网热潮，交易费用的降低将解锁新的应用类别和用例。这里的主要类比是，通用计算和协调层更类似于 AWS 或 Linux，而非 HTTP。以太坊和 Solana 不仅仅是「结算」交易，而是支持大规模可编程状态协调。随着使用量增长和成本壁垒降低，这种支持无需信任的计算能力变得更有价值，而非更少。低费用不会将价值推向零，而是扩大了区块空间的可寻址市场。具体来说，低费用将刺激网络需求增加，而网络需求的增加将进一步推动总费用收入增长。

在 L1 估值方面，我们已经过度依赖某些叙事，导致这些代币在 TGE（首次代币发行）后难以维持价格。数亿美元的融资和主网上线前的十亿美元估值已成为 L1/L2 的常态。大多数新协议的共同趋势是：价格只跌不涨。这并不是说基础设施会变得无关紧要；但市场正在成熟的迹象显而易见。然而，L1/L2 的交易已饱和。低流通量、高 FDV（总锁仓价值）的情绪反映了这一点。新推出的 L1 的 FDV 比上一周期高出几个数量级。Monad、Bera 和 Story Protocol 在上线前均筹集了九位数资金，而 Solana 仅为 4500 万美元（还包括公开代币销售）。下一个周期不会由链竞相达到 10 万 TPS 引领，而是由专注于使用而非架构、可持续性而非投机炒作的专注且可组合的应用驱动。赢家将是那些最靠近需求来源的应用。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/4171.html

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