美国稳定币立法将推动金融系统升级与货币市场基金发展同频共振

微想AI • 2025年4月1日 am9:05 • 资讯

美国即将出台的稳定币立法被视为推动金融系统升级的关键契机，其发展轨迹与半个世纪前货币市场基金（MMFs）的崛起有着惊人的相似性。这一进程不仅预示着金融创新的新篇章，更引发了对历史经验的深刻反思。

稳定币的兴起正当时！即将落地的美国稳定币立法为金融体系的全面升级提供了千载难逢的机遇。对于研究金融历史的学者而言，这一变革与20世纪70年代货币市场基金的诞生历程如出一辙。当时，货币市场基金作为一种创新的现金管理工具应运而生，其初衷是为企业提供更便捷的闲置资金增值方案。

货币市场基金的诞生背景颇具时代特色。20世纪70年代，美国银行被禁止对支票账户支付利息，企业也无法开设储蓄账户。为了解决这一资金管理难题，企业不得不通过购买美国国债、签订回购协议、投资商业票据或可转让存单等方式进行现金管理。这些传统方式不仅操作繁琐，还耗费大量时间精力，给企业带来了极大的不便。正是在这样的背景下，货币市场基金应运而生。其核心设计在于保持每份基金份额的固定价值，与1美元严格挂钩。1971年，Reserve Fund, Inc.推出了首个货币市场基金，开创了直接投资货币市场工具的先河。这一创新最初仅以100万美元的规模启动，却迅速点燃了金融市场的热情。随后，Dreyfus（现BNYglobal）、Fidelity和Vanguard等投资巨头纷纷效仿，其中Vanguard在80年代共同基金业务的增长中，近半功劳归功于其货币市场基金。

历史往往重演。有趣的是，当前反对稳定币的政策制定者提出的许多担忧，与半个世纪前针对货币市场基金的批评如出一辙。这些担忧主要集中在三个方面：系统性风险、监管套利和货币政策传导机制。

美国稳定币立法将推动金融系统升级与货币市场基金发展同频共振

系统性风险是首要关切。货币市场基金缺乏存款保险和最后贷款人支持，容易在市场恐慌时遭遇挤兑潮，进而引发金融连锁反应。此外，资金从银行流向货币市场基金，可能削弱银行业的低成本存款基础，威胁金融稳定性。监管套利问题同样突出。货币市场基金通过维持稳定的1美元份额价值，提供了类似银行的服务，却未受到同等严格的监管。这种监管漏洞引发了关于金融公平性的质疑。货币政策传导机制也面临挑战。随着资金从银行流向货币市场基金，美联储传统的货币政策工具（如存款准备金要求）效力下降，可能削弱政策执行效果。

尽管面临争议，货币市场基金的发展势头不可阻挡。如今，其资产管理规模已超过7.2万亿美元，远超美国M2货币供应量（约21.7万亿美元，不含货币市场基金）。回顾历史，90年代末货币市场基金的爆发式增长得益于金融自由化浪潮（如《格拉斯-斯蒂格尔法案》废除）和互联网技术进步。这些因素共同推动了资金加速流入货币市场基金。

值得注意的是，围绕货币市场基金的监管之争从未停止。美国证券交易委员会在2023年通过了新的改革措施，包括提高流动性要求、限制管理者限制赎回的权力等。这些改革体现了金融监管的持续演进。

历史终将给出答案。Reserve Fund在2008年金融危机中的结局令人唏嘘。该基金因持有雷曼兄弟债务证券减记为零，引发脱锚和大规模赎回，最终走向终结。这一案例为今天的稳定币监管提供了深刻启示。

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