GENIUS法案通过 稳定币DeFiRWA率先受益加密资产解析

美国加密市场的焦点再次转向监管动态，5 月 19 日，美国参议院以 66-32 的压倒性票数通过 GENIUS Act（《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》）的程序性投票，这一历史性时刻标志着美国稳定币监管框架的正式落地。作为首个全面的美国联邦稳定币监管法案，GENIUS Act 的推进迅速点燃了加密市场的热情，与稳定币相关的 DeFi 和 RWA 板块领涨当日市场。GENIUS Act 是否将成为新一轮牛市的催化剂？据花旗银行预测，到 2030 年，全球稳定币市场规模有望达到 1.6 至 3.7 万亿美元，而法案的通过为稳定币「合规」提供了明确指引和发展空间，吸引更多传统公司进入这一领域。市场期待增量资金的涌入能够为相关加密资产注入新的流动性，但在此之前，理解法案的核心内容和立法动机至关重要，这将为我们挑选相关加密资产提供有力依据。

从「野蛮生长」到规范化

GENIUS Act，直译为「天才法案」，实际上是《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）的缩写，是美国国字号的立法文件。市场高度关注的原因在于，它是美国历史上首个针对稳定币的全面联邦监管法案。在此之前，稳定币和加密货币长期处于灰色地带，缺乏明确的监管规则。GENIUS Act 的目标是通过建立清晰的监管框架，为稳定币市场提供合法性和安全性，同时巩固美元在数字金融领域的领导地位。法案的关键内容可以概括为以下几点：

储备要求：稳定币发行者必须 100% 储备支持，储备资产需为美元、短期美国国债等高流动性资产，并每月公开储备构成。

监管分级：市值超过 100 亿美元的大型发行者（如 Tether、Circle）需接受联邦储备系统或货币监理署（OCC）的直接监管，小型发行者可由州监管。

透明度与合规：禁止误导性营销（如声称稳定币受美国政府担保），并要求发行者遵守反洗钱（AML）和了解客户（KYC）规定，市值超 500 亿美元的发行者需年度审计财务报表，以确保透明性。

这意味着美国对稳定币的态度实际上是友好的，但前提是稳定币需以美元为储备，并满足公开透明的要求。回顾历史，GENIUS Act 的诞生并非偶然，而是美国多年来稳定币监管探索的集大成者。

立法历程

稳定币市场的快速发展伴随着监管缺失带来的风险，2022 年算法稳定币 UST 的崩盘事件凸显了建立清晰监管的迫切需求。早在 2023 年，众议院金融服务委员会曾提出 STABLE Act，试图为稳定币建立监管框架，但因两党分歧未能在参议院通过。2025 年 2 月 4 日，参议员 Bill Hagerty 联合 Kirsten Gillibrand 和 Cynthia Lummis 等两党议员，正式提出 GENIUS Act，旨在平衡创新与监管。3 月 13 日，法案以 18-6 票通过参议院银行委员会审议，展现了较强的两党支持。然而，5 月 8 日的首次全票投票因未达 60 票门槛（48-49）而失败，部分民主党议员（如 Elizabeth Warren）担忧法案可能惠及特朗普家族的加密项目（如 USD1 稳定币），认为存在利益冲突。经过修订，法案增加了对大科技公司的限制条款，消除了部分议员对利益冲突的顾虑，最终在 5 月 19 日以 66-32 票通过程序性投票，预计很快将以简单多数通过参议院全票表决。

立法的意义

GENIUS Act 的通过具有多重意义。首先，市场渴望确定性。法案的通过标志着美国稳定币市场从「野蛮生长」走向规范化，填补了长期的监管空白，为市场提供了明确的发展方向。其次，美国通过立法明确表示要巩固稳定币在数字金融中的主导地位，尤其是在中国数字人民币和欧盟 MiCA 法规的竞争压力下。最后，GENIUS Act 的推进可能为更广泛的加密市场立法（如市场结构法案）铺平道路，推动加密行业与传统金融的深度融合，为加密资产的「出圈」提供法律基础。

利益相关的加密资产

GENIUS Act 的核心条款直接影响了稳定币生态，并通过连锁效应波及整个加密市场。这一监管框架不仅将重塑稳定币行业，还将通过稳定币的广泛应用，影响 DeFi、Layer 1 区块链和 RWA 等多个加密赛道。部分赛道中的项目可能不完全满足法案的监管要求，如果要将法案视作一种利好，则需要在产品设计和业务上做相应调整。

中心化稳定币发行者

法案的储备要求（100% 流动资产，需持有美债）和透明度规定（如月度披露）对中心化稳定币最为有利。这些稳定币已基本符合要求，监管明确将吸引更多机构资金入场，扩大其在交易和支付领域的使用。

$USDT（Tether）： USDT 是市值最大的稳定币（2025 年市值约 1300 亿美元），其储备构成中约 60% 为美国短期国债（约 780 亿美元），40% 为现金及现金等价物（数据来源：Tether 2025 年第一季度透明度报告）。GENIUS Act 要求储备资产以美债为主，Tether 已完全符合，且其透明度措施（如季度审计）也满足法案要求。不过重点在于 USDT 的使用一直有灰色产业的部分（电诈等），如何调整业务以适应监管是下一步需要考虑的问题。

$USDC（Circle）： USDC 市值约 600 亿美元，储备构成中 80% 为短期美国国债（约 480 亿美元），20% 为现金（数据来源：Circle 2025 年 5 月月报）。Circle 已在美国注册并积极配合监管（如 2024 年申请 IPO），其储备完全符合法案要求。法案通过可能使 USDC 成为机构首选稳定币，尤其在 DeFi 领域（2025 年 USDC 在 DeFi 中的占比已达 30%），市场份额有望进一步提升。

去中心化稳定币

$MKR（MakerDAO，发行 DAI）： DAI 是最大的去中心化稳定币（市值约 90 亿美元），通过超额抵押加密资产（如 ETH）发行，当前储备中约 10% 为美债（约 9 亿美元），主要为加密资产抵押（数据来源：MakerDAO 2025 年 5 月报告）。GENIUS Act 对储备资产的严格要求可能对 DAI 造成挑战，但若 MakerDAO 增加美债储备比例，则可受益于市场整体增长。$MKR 持有人可能因 DAI 使用量增加而获利（2025 年 MakerDAO 协议年收入约 2 亿美元）。

$FXS（Frax Finance，发行 FRAX）： FRAX 市值约 20 亿美元，采用部分算法机制（50% 抵押，50% 算法），抵押资产中约 15% 为美债（约 3 亿美元）。若 Frax 调整至全抵押模式并增加美债比例，则可受益于市场扩张，但其算法机制可能面临监管压力，因为法案并不保护算法稳定币。

$ENA（Ethena Labs，发行 USDe）： USDe 市值约 14 亿美元，通过 ETH 对冲和收益策略发行，储备中仅 5% 为美债（约 7000 万美元）。其策略或需大幅调整以符合法案要求，若成功，则可因市场增长而受益，但其中也有风险。

DeFi 交易/借贷

$CRV（Curve Finance）： Curve 专注于稳定币交易（2025 年 TVL 约 20 亿美元），其流动性池中 70% 为稳定币交易对（如 USDT/USDC）。GENIUS Act 推动的稳定币使用量增加将直接提升 Curve 的交易量（当前日均交易量约 3 亿美元），$CRV 持有人可通过交易费用（年化收益率约 5%）和治理权获益。若稳定币市场按花旗预测增长来刻舟求剑，Curve 的 TVL 可能同步再增 20%。

$UNI（Uniswap）： Uniswap 是通用 DEX（2025 年 TVL 约 50 亿美元），稳定币交易对（如 USDC/ETH）占其流动性的 30%。法案带来的稳定币交易活跃度提升将间接利好 Uniswap，但其受益程度低于 Curve（因业务更分散），$UNI 持有人可通过交易费用（年化约 3%）获益。

$AAVE（Aave）： Aave 是最大借贷协议（2025 年 TVL 约 100 亿美元），稳定币（如 USDC、DAI）在其借贷池中占比约 40%。法案通过将吸引更多用户使用稳定币进行借贷（如抵押 USDC 借 ETH），Aave 的存款和借款量可能进一步增长（基于当前趋势）。$AAVE 持有人受益于协议收入（2025 年年收入约 1.5 亿美元）和代币价值提升。

$COMP（Compound）： Compound 的 TVL 约 30 亿美元，稳定币借贷占比约 35%。与 Aave 类似，稳定币借贷增加将利好 Compound，但其市场份额和创新速度低于 Aave，$COMP 的潜在涨幅可能相对较小。

收益协议

$PENDLE（Pendle）： Pendle 专注于收益代币化（2025 年 TVL 约 5 亿美元），稳定币常用于其收益策略（如 USDC 收益池，当前年化收益率约 3%）。法案推动的稳定币市场增长将增加 Pendle 的收益机会（如收益率可能升至 5%），$PENDLE 持有人可能因协议收入增长（2025 年年收入约 3000 万美元）而受益。

Layer1

$ETH（Ethereum）： 以太坊承载 90% 的稳定币和 DeFi 活动（2025 年 DeFi TVL 超 1000 亿美元）。法案推动的稳定币使用量增加将提升以太坊链上交易量（当前 Gas 费用年收入约 20 亿美元），$ETH 价值可能因需求增长而上涨。

$TRX（Tron）： Tron 是稳定币流通的重要网络，公开数据显示 2025 年 Tron 链上 USDT 流通量约 600 亿美元，占 USDT 总量的 46%；法案推动的稳定币使用量增加或将提升 Tron 的链上活动。

$SOL（Solana）： Solana 因高吞吐量和低成本成为稳定币和 DeFi 的重要平台（2025 年 TVL 约 80 亿美元，链上 USDC 流通量约 50 亿美元）。稳定币使用量增加将推动 Solana 的 DeFi 活动（当前日均交易量约 10 亿美元），$SOL 可能因链上活跃度提升而受益。

$SUI（Sui）： Sui 是新兴 Layer 1（2025 年 TVL 约 10 亿美元），支持稳定币相关应用（如 Thala 的稳定币和 DEX）。法案推动的稳定币生态增长将吸引更多项目在 Sui 上部署，$SUI 可能因生态活跃度提升（当前日均活跃用户约 50 万）而受益。

$APT（Aptos）： Aptos 同样是新兴 Layer 1（2025 年 TVL 约 8 亿美元），其生态支持稳定币支付。稳定币流通增加将推动 Aptos 的支付和 DeFi 应用，$APT 可能因用户增长而受益。

支付赛道

$XRP（Ripple）： XRP 专注于跨境支付（2025 年日均交易量约 20 亿美元），其低成本和高效率特性可与稳定币形成互补。法案推动的稳定币跨境支付需求增加（如 USDC 用于国际结算）将间接提升 XRP 的使用场景（如作为桥梁货币），$XRP 可能因支付需求增长而受益。

$XLM（Stellar）： Stellar 同样专注于跨境支付（2025 年日均交易量约 5 亿美元），曾与 IBM 合作推出 World Wire 项目，使用稳定币作为桥梁资产。

预言机

$LINK + $PYTH：预言机为稳定币和 DeFi 提供价格数据，法案推动的稳定币市场扩张将增加 DeFi 对实时价格数据的需求，链上数据调用量可能增长。但这更像是一种板块利好逻辑的延伸，而非完全的强相关。

RWA

$ONDO（Ondo Finance）： 专注于将美债等固定收益资产代币化，其旗舰产品 USDY（美债支持的稳定收益代币）已在 Solana、Ethereum 等链上发行（2025 年 USDY 流通量约 5 亿美元）。GENIUS Act 要求稳定币储备持有美债，直接利好 Ondo 的美债代币化业务，USDY 可能成为稳定币发行者的首选储备资产之一。此外，稳定币流通增加将推动散户和机构通过 USDC 购买 USDY，Ondo 的资产代币化需求可能增长，$ONDO 持有人将受益。

美元的更大阳谋

美国推动稳定币立法，是一场精心策划的「阳谋」。一方面，美国希望弱化美元政策，增加出口竞争力；另一方面，又不想放弃美元在全球货币中的主导地位。通过支持稳定币发展，美国在不增加美联储负债的情况下，以数字化方式延伸了美元的全球影响力——目前 99% 的稳定币都与美元挂钩。同时，要求稳定币必须持有美国短期国债作为储备的监管规定，巧妙地为美债找到了新的买家，正如 Tether 持有的美债规模已经超越不少发达国家。这一政策既维持了美元的全球主导地位，又为美国庞大的债务寻找到了可靠的购买者，可谓一石二鸟。

GENIUS Act 的通过，无疑是加密市场的一个里程碑，它通过稳定币和美债的绑定，为美元霸权的延续提供了新路径，同时推动了加密生态的全面繁荣。然而，这一「阳谋」也是一把双刃剑——在带来机遇的同时，其对美债的高度依赖、DeFi 创新的潜在压制以及全球竞争的不确定性，都可能成为未来的隐患。不过，不确定性总是加密市场前进的阶梯。风险可以不确定，但参与者们都在等一个确定性的牛市到来。