关税撕裂M2叙事 FOMO回归TradFi式投资热潮

微想AI • 2025年4月30日 am10:57 • 资讯

SignalPlus 宏观分析特别版：中美贸易博弈与全球市场新动向

关税撕裂M2叙事 FOMO回归TradFi式投资热潮

近期中美贸易关系再度升温，美国持续与全球展开关税边缘政策的对抗。特朗普近日声称已进行「超过 200 场」贸易谈判，并透露最近与中国国家主席习近平进行了通话。然而这一说法迅速遭到中国驻华盛顿大使馆的驳斥，中方明确表示「中美之间并没有就关税问题进行磋商或谈判」，并强烈呼吁美方「停止制造混淆」。政治分析人士指出，虽然低层级的沟通可能仍在进行，但实质性协议的达成前景并不乐观。当前生效中的贸易禁运已显著拖累了中国上半年的经济增长，短期内中美贸易谈判难以找到明确的解决方案。

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市场在缺乏进一步利空消息的情况下呈现回稳态势，美股上周创下年内第二大单周涨幅。多数非美元宏观资产也收复了自「解放日」以来的大部分跌幅。波动率和信贷利差同步出现复苏迹象，昂贵的尾部对冲陆续到期，最坏情境（至少目前）尚未发生。我们预计，风险市场可能继续走高至「不合逻辑」的水平，今年下半年才会重新步入更明显的熊市阶段。

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随着各国纷纷切断彼此供应链上的依赖，贸易关系的破裂正对全球经济增长造成实质性损害。如果未来几年美国经常帐赤字情况开始逆转，全球投资组合也将重新评估对美元的依赖程度。值得注意的是，从历史模型推算，目前信贷利差定价所隐含的美国经济衰退可能性仅有 20% 左右，而小型股的疲弱表现则反映出约 70% 的衰退可能性。美国国债与 SPX 指数则呈现「五五波」的背离状态，不同资产给出了相互矛盾的衰退信号。

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目前市场正逐步恢复正常状态，美国国债也迎来了近两年来最大规模的四周资金流入。投资者在经济可能放缓前与通胀压力持续降温之际大举买入债券。如我们长期读者所熟知的，对于美债即将崩盘的担忧总是被大幅夸大。事实上，私部门持有的美债规模在 2024 年持续增加，有效抵消了官方（中央银行）减持的影响。非美国投资者持有的水位也依然维持在相对高档。最新公布的每周官方活动数据显示，目前尚未出现任何大规模抛售美债的情况。即便市场有所担忧，日本的累计购债规模也依然保持稳定。

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另一方面，随着市场风险情绪回升，上周二黄金市场出现了逾 14 年来最大单日资金流出，交易商报告指出当日净卖出超过 13 亿美元。同样地，美元指数在本届美国总统上任的首 100 天表现疲弱，迎来史上最差开局，兑主要货币跌幅超过 10%，表现甚至比 1973 年 Bretton Woods 体系瓦解时还要糟糕。更令人担忧的是，即便油价达到每桶 80 美元，沙特阿拉伯的财政状况也可能从资金贷款方恶化为借款方，这将使全球最大过剩资本来源之一消失，引发市场对于未来美国庞大债务规模如何持续获得资金支持的疑虑。

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Bitcoin 成为美元疲弱行情下的主要受益者，4 月份的表现超越了 Nasdaq 指数与黄金，迎来自 Trump 当选后最佳单周表现之一。BTC 作为另类避险资产的叙事持续增长，从其主导地位自 2023 年以来的稳步上升趋势可见一斑，这反映的是投资叙事的彻底转变，而非单纯由市场 FOMO 情绪驱动的现象。随着市场风险情绪改善，ETF 资金流入也出现复苏，连续 6 个交易日录得净流入，价格也突破了 88 k 附近的下行趋势线。

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近期市场上有一个颇为流行的论述，认为 BTC 即将因 M2 货币供应量增加的延迟反应而上涨。尽管我们并不完全认同此观点，因为数据背后存在更多复杂细节，但我们仍对 BTC 的中期走势持乐观态度。预计为应对关税导致的经济放缓，货币和财政政策将有所放松。与此同时，我们也预期 FOMO 行为有所回归，但不一定会出现在 DeFi 原生领域。近期 Cantor、SoftBank 与 Tether 合作的 Bitcoin SPAC 已经吸引到大量 TradFi 投资者的关注。需特别留意，FOMO 情绪更可能由 TradFi 市场回流到加密货币市场，而非相反。随着与加密货币挂钩的产品在传统交易平台上日益普及，未来的行情热潮可能由主流投资者行为所推动。

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展望本周，美国与欧洲将公布最新 GDP 数据，欧洲地区也将有其他通胀指标出炉，美国非农就业报告则预定于周五发布。日本央行预计将于周四会议上维持利率在 0.5% 不变，而美联储则已进入 5 月 7 日会议前的缄默期。在股市方面，本周有超过一半的 Mag-7 成员（Microsoft、Meta、Amazon、Apple）将公布财报，而企业 EPS 预测已大幅下修。预计本周市场将把焦点转向经济数据和企业财报，忽略与贸易相关的噪音。

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祝各位交易顺利！

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