Arthur Hayes 2028预言：比特币百万登顶，山寨币哀鸿遍野

令人惊讶的是，倡导「胖美学」的歌手 Lizzo 与「美式和平」（Pax Americana）的经济失衡之间存在着诸多相似之处。无需争论「丰腴的身材」是否构成一种美学，肥胖引发的新陈代谢问题虽然有时被赋予「美丽」的标签，但始终具有致命风险。同样，美国经济虽然让一部分人受益，但最终，社会的极端不和谐可能引发革命性的变革。「美式和平」时期的腰围和经济状况并非一直如此失衡。在 20 世纪中期，美国人既没有普遍肥胖，经济也未陷入严重的不平衡。然而，随着时间的推移，问题逐渐恶化。食品系统被农业巨头（Big Ag）劫持，他们通过伪造的营养指南推广自己加工后的「美味」但营养匮乏的实验室食品。美国人在食用这些缺乏营养的食物后变得越来越肥胖并患上慢性疾病，而制药巨头（Big Pharma）则趁机推出各种药物来治疗这些代谢疾病（如糖尿病）的症状，而非根本原因。在不愿遏制控制食品供应的企业影响力的情况下，社会话语转向了「胖美学」或「胖即美」的叙事，告诉肥胖患者，这不是腐败系统的错，而是他们应该为自己的「美丽身材」感到自豪。于是，像 Lizzo 这样的明星被推上神坛，尽管她是一位才华横溢的歌手，但她所传递的信息却是在宣扬一种可能导致早逝的生活方式。Lizzo 代表了肥胖的现状，而这种现状对少数企业巨头来说极其有利可图。美国经济同样被「印钞机」劫持。在 1913 年美联储（Federal Reserve）成立之前，当信贷扩张速度超过现金流支持时，金融恐慌会随之而来。一些糟糕的企业和部分优秀企业会破产，经济得以重置，信贷被清除，系统重新焕发生机。然而，自美联储诞生以来，每一次信贷泡沫都伴随着大量印钞来应对。从 1930 年代的大萧条开始，美国经济的不平衡从未真正得到纠正。这正是「美式和平」时期贸易和金融资本失衡的根本原因，而非关税政策的高低（Daniel Oliver 撰写了一篇精彩的文章，探讨了为何过剩的信用是贸易失衡的根源，而关税只是一个伪命题）。现状导致了对普通民众的不平等、绝望和成瘾等问题，而那些掌控股票、债券和房地产资产的「宇宙主宰者」们却享受着人类文明史上前所未有的财富。并非所有希望都破灭了，改变依然可能实现，但可以选择艰难的方式或简单的方式。几十年来，制药界一直在推销能「奇迹般」融化脂肪的药物。还记得 Fen-Phen 吗？没有一种药物真正奏效。因此，唯一可行的解决方案是复杂的、不受欢迎的、昂贵的且利润较低的方式：去健身房、减少食用廉价加工食品、改吃有机种植的新鲜农产品。然而，即使这些方法也不足以解决问题，因为一旦进入「肥胖状态」，身体会调整饥饿感和新陈代谢以确保维持肥胖状态。据一些科学家称，可能需要长达七年的时间来改变身体的新陈代谢以支持更苗条的体型。然后，丹麦带来了「简单按钮」。GLP-1 激动剂（GLP-1 agonists），一种最初用于治疗糖尿病的药物，被发现可以减少人们对食物及酒精和尼古丁等成瘾物质的渴望。像 Ozempic、Wegovy 和 Monjaro 等药物在短时间内显著减轻了体重。目前，这些药物被证明足够安全，以至于一些人认为，许多曾经肥胖的人可能会终生服用它们。得益于现代医学，如果你负担得起，这些注射或药片为肥胖提供了一个简单的「关闭开关」。甚至连 Lizzo 也最终选择了这种「奇迹瘦身药」，避免因可预防的代谢疾病而早逝。真棒！不过，她可能不会被邀请在 2028 年为卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）站台了……解决美国贸易失衡问题有痛苦和无痛的解决方案。对于美国政客而言，采取让中立选民感到痛苦或不适的政策无疑会导致他们在选举中落败。此前，特朗普政府尝试了艰难而痛苦的选项，但很快发现中位选民无法忍受可能需要十年才能实现的高价美国商品，也无法忍受在此期间美国制造商无法生产出中国曾经供应的大量商品而导致的货架空空。这种不满情绪传达给国会议员和参议员，尤其是在共和党选区，特朗普团队因此退缩，现在必须寻找其他方法来实现同样的再平衡。撤销最大化关税的行动正在进行中，最近宣布的中美关税 90 天内双边降至约 10% 就是证据。一个成功的将军可以从错误的战略中撤退，并依然取得胜利。另一种在政治上更容易被接受的美国贸易再平衡方法是通过各种形式的资本管制来攻击资本账户盈余。这些资本管制将对购买和持有美国金融资产的外国人起到征税的作用。如果由于高税收，外国人放弃购买美国金融资产，他们也必须放弃向美国出售廉价商品。如果外国人仍然出售廉价商品并购买资产，那么税收收入可以通过刺激支票或降低所得税的方式返还给中位选民。通过这种方式，特朗普可以宣称他打击了那些「邪恶的外国人」，并为美国公众提供了更低的税收。这一策略赢得了中期和总统选举，并实现了同样的目标，即减少廉价外国商品涌入美国消费市场，并将制造能力重新迁回国内。特朗普从艰难解决方案转向轻松解决方案的最终结果是，外国资本将逐渐然后突然逃离美国股票、债券和房地产。随后，美元相对于盈余国家的货币将贬值。美国，尤其是美国财政部长 Bessent，面临的问题是，如果外国人从净买家转变为卖家，谁将为指数增长的美国国债债务提供融资。盈余国家政府和企业面临的问题是，如果他们继续运行盈余，应该在哪里「储存」这些盈余。前者的答案是印钞，后者的答案是购买黄金和比特币。这篇文章的核心将集中在贸易的数学恒等式、资本管制的运作方式——「温水煮青蛙」理论、这些税收如何影响盈余国家的资本流动、Bessent 如何显性和隐性地印钞以资助美国国债市场，以及为什么在这一全球货币转型期间，比特币将成为表现最佳的资产。贸易会计恒等式与地缘政治问题让我们用这个讽刺的例子来说明贸易账户和资本账户之间的关系。现在是 2025 年，特朗普的当选重申了小男孩们可以再次玩动作玩具的权利。美泰公司（Mattel）正在重新推出附带 AR-15 塑料步枪的「宇宙勇士」（He-Man）动作玩具。男性气概回来了，宝贝……玩具的代言人是安德鲁·泰特（Andrew Tate）！美泰公司需要以最低价格快速生产一百万个单位。由于美国制造业基础几乎不存在，美泰公司必须从中国工厂购买这些玩具。周先生在广东省拥有一家生产廉价塑料玩具的制造公司。他同意美泰公司的条款，其中之一是以美元支付。美泰公司将钱汇给周先生，一个月后玩具就到了。哇，真快。周先生的利润率是 1%。中国竞争非常激烈。由于他处理的订单量很大，来自美泰公司和其他类似公司的订单总收入达到 10 亿美元。周先生必须决定如何处理这些美元。他不想通过将美元兑换成人民币的方式将其带回中国，因为考虑到政府和公司债券的低利率，人民币没有生产性用途。此外，银行对存款几乎不支付利息。周先生不喜欢所有这些反华言论，因为他上次在美国时感到不受欢迎。他的女儿在加州大学洛杉矶分校（UCLA）上学，她因为开着最新款的幻影敞篷车而受到异样的目光，而美国的普通人则乘坐洛杉矶地铁，咳咳，我是说 Uber 去上课。因此，即使美国国债收益率是世界上最高的政府债券收益率之一，如果可以的话，他宁愿不购买这些债券。周先生对日本有好感，而且长期政府债券收益率比以前高得多。他请他的银行家帮他购买日本政府债券（JGB）。银行家告诉他，日本政府不希望外国人大量购买他们的债务，因为这会推高日元的价值，而他们希望保持出口竞争力。如果周先生卖掉美元以获取购买 JGB 所需的日元，日元将升值。JGB 市场是唯一足够大的市场，可以吸收他的盈余，而日本不希望外国人推高他们货币的价值。周先生接受了现实，勉强用他的美元出口收入购买美国国债。这对美国的贸易和资本账户有什么影响呢？美国贸易账户：· 贸易账户赤字： 10 亿美元· 周老板的银行账户： 10 亿美元现金购买：10 亿美元的财政债券。因为这些盈余并没有回流到中国、日本或其他地方，而是被循环投资到美国的国债中：美国资本账户：· 资本账户盈余： 10 亿美元这部分故事的寓意是，如果其他国家不愿让其货币升值，贸易账户的赤字就会转化为资本账户的盈余。这就是当前的局面：除了美国，没有哪个市场足够大或愿意吸收全球贸易失衡。这也是为什么即使美国每年发行数万亿美元债务来为政府融资，美元依然强势。顺带一提，多年前中国曾询问日本是否可以购买日本国债（JGB），但日本的回应是：「不行，除非你让我们购买中国国债（CGB）。」中国则回复：「不行，你们不能买 CGB。」因此，这两个国家继续将其盈余资本倾倒到美国金融资产中。在当前全球贸易格局下，任何关于人民币、日元或欧元替代美元作为全球储备货币的讨论，都是无稽之谈，除非中国、日本或欧盟愿意开放其资本账户，并且其金融市场足够大以吸收盈余国家的收入。在 20 世纪中期，美国人既没有普遍肥胖，经济也未陷入严重的不平衡。随着时间推移，问题逐渐恶化。食品系统被农业巨头（Big Ag）劫持，他们通过伪造的营养指南推广自己加工后的「美味」但营养匮乏的实验室食品。美国人在食用这些缺乏营养的食物后变得越来越肥胖并患上慢性疾病，而制药巨头（Big Pharma）则趁机推出各种药物来治疗这些代谢疾病（如糖尿病）的症状，而非根本原因。在不愿遏制控制食品供应的企业影响力的情况下，社会话语转向了「胖美学」或「胖即美」的叙事，告诉肥胖患者，这不是腐败系统的错，而是他们应该为自己的「美丽身材」感到自豪。于是，像 Lizzo 这样的明星被推上神坛，尽管她是一位才华横溢的歌手，但她所传递的信息却是在宣扬一种可能导致早逝的生活方式。Lizzo 代表了肥胖的现状，而这种现状对少数企业巨头来说极其有利可图。美国经济同样被「印钞机」劫持。在 1913 年美联储（Federal Reserve）成立之前，当信贷扩张速度超过现金流支持时，金融恐慌会随之而来。一些糟糕的企业和部分优秀企业会破产，经济得以重置，信贷被清除，系统重新焕发生机。然而，自美联储诞生以来，每一次信贷泡沫都伴随着大量印钞来应对。从 1930 年代的大萧条开始，美国经济的不平衡从未真正得到纠正。这正是「美式和平」时期贸易和金融资本失衡的根本原因，而非关税政策的高低（Daniel Oliver 撰写了一篇精彩的文章，探讨了为何过剩的信用是贸易失衡的根源，而关税只是一个伪命题）。现状导致了对普通民众的不平等、绝望和成瘾等问题，而那些掌控股票、债券和房地产资产的「宇宙主宰者」们却享受着人类文明史上前所未有的财富。并非所有希望都破灭了，改变依然可能实现，但可以选择艰难的方式或简单的方式。几十年来，制药界一直在推销能「奇迹般」融化脂肪的药物。还记得 Fen-Phen 吗？没有一种药物真正奏效。因此，唯一可行的解决方案是复杂的、不受欢迎的、昂贵的且利润较低的方式：去健身房、减少食用廉价加工食品、改吃有机种植的新鲜农产品。然而，即使这些方法也不足以解决问题，因为一旦进入「肥胖状态」，身体会调整饥饿感和新陈代谢以确保维持肥胖状态。据一些科学家称，可能需要长达七年的时间来改变身体的新陈代谢以支持更苗条的体型。然后，丹麦带来了「简单按钮」。GLP-1 激动剂（GLP-1 agonists），一种最初用于治疗糖尿病的药物，被发现可以减少人们对食物及酒精和尼古丁等成瘾物质的渴望。像 Ozempic、Wegovy 和 Monjaro 等药物在短时间内显著减轻了体重。目前，这些药物被证明足够安全，以至于一些人认为，许多曾经肥胖的人可能会终生服用它们。得益于现代医学，如果你负担得起，这些注射或药片为肥胖提供了一个简单的「关闭开关」。甚至连 Lizzo 也最终选择了这种「奇迹瘦身药」，避免因可预防的代谢疾病而早逝。真棒！不过，她可能不会被邀请在 2028 年为卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）站台了……解决美国贸易失衡问题有痛苦和无痛的解决方案。对于美国政客而言，采取让中立选民感到痛苦或不适的政策无疑会导致他们在选举中落败。此前，特朗普政府尝试了艰难而痛苦的选项，但很快发现中位选民无法忍受可能需要十年才能实现的高价美国商品，也无法忍受在此期间美国制造商无法生产出中国曾经供应的大量商品而导致的货架空空。这种不满情绪传达给国会议员和参议员，尤其是在共和党选区，特朗普团队因此退缩，现在必须寻找其他方法来实现同样的再平衡。撤销最大化关税的行动正在进行中，最近宣布的中美关税 90 天内双边降至约 10% 就是证据。一个成功的将军可以从错误的战略中撤退，并依然取得胜利。另一种在政治上更容易被接受的美国贸易再平衡方法是通过各种形式的资本管制来攻击资本账户盈余。这些资本管制将对购买和持有美国金融资产的外国人起到征税的作用。如果由于高税收，外国人放弃购买美国金融资产，他们也必须放弃向美国出售廉价商品。如果外国人仍然出售廉价商品并购买资产，那么税收收入可以通过刺激支票或降低所得税的方式返还给中位选民。通过这种方式，特朗普可以宣称他打击了那些「邪恶的外国人」，并为美国公众提供了更低的税收。这一策略赢得了中期和总统选举，并实现了同样的目标，即减少廉价外国商品涌入美国消费市场，并将制造能力重新迁回国内。特朗普从艰难解决方案转向轻松解决方案的最终结果是，外国资本将逐渐然后突然逃离美国股票、债券和房地产。随后，美元相对于盈余国家的货币将贬值。美国，尤其是美国财政部长 Bessent，面临的问题是，如果外国人从净买家转变为卖家，谁将为指数增长的美国国债债务提供融资。盈余国家政府和企业面临的问题是，如果他们继续运行盈余，应该在哪里「储存」这些盈余。前者的答案是印钞，后者的答案是购买黄金和比特币。这篇文章的核心将集中在贸易的数学恒等式、资本管制的运作方式——「温水煮青蛙」理论、这些税收如何影响盈余国家的资本流动、Bessent 如何显性和隐性地印钞以资助美国国债市场，以及为什么在这一全球货币转型期间，比特币将成为表现最佳的资产。贸易会计恒等式与地缘政治问题让我们用这个讽刺的例子来说明贸易账户和资本账户之间的关系。现在是 2025 年，特朗普的当选重申了小男孩们可以再次玩动作玩具的权利。美泰公司（Mattel）正在重新推出附带 AR-15 塑料步枪的「宇宙勇士」（He-Man）动作玩具。男性气概回来了，宝贝……玩具的代言人是安德鲁·泰特（Andrew Tate）！美泰公司需要以最低价格快速生产一百万个单位。由于美国制造业基础几乎不存在，美泰公司必须从中国工厂购买这些玩具。周先生在广东省拥有一家生产廉价塑料玩具的制造公司。他同意美泰公司的条款，其中之一是以美元支付。美泰公司将钱汇给周先生，一个月后玩具就到了。哇，真快。周先生的利润率是 1%。中国竞争非常激烈。由于他处理的订单量很大，来自美泰公司和其他类似公司的订单总收入达到 10 亿美元。周先生必须决定如何处理这些美元。他不想通过将美元兑换成人民币的方式将其带回中国，因为考虑到政府和公司债券的低利率，人民币没有生产性用途。此外，银行对存款几乎不支付利息。周先生不喜欢所有这些反华言论，因为他上次在美国时感到不受欢迎。他的女儿在加州大学洛杉矶分校（UCLA）上学，她因为开着最新款的幻影敞篷车而受到异样的目光，而美国的普通人则乘坐洛杉矶地铁，咳咳，我是说 Uber 去上课。因此，即使美国国债收益率是世界上最高的政府债券收益率之一，如果可以的话，他宁愿不购买这些债券。周先生对日本有好感，而且长期政府债券收益率比以前高得多。他请他的银行家帮他购买日本政府债券（JGB）。银行家告诉他，日本政府不希望外国人大量购买他们的债务，因为这会推高日元的价值，而他们希望保持出口竞争力。如果周先生卖掉美元以获取购买 JGB 所需的日元，日元将升值。JGB 市场是唯一足够大的市场，可以吸收他的盈余，而日本不希望外国人推高他们货币的价值。周先生接受了现实，勉强用他的美元出口收入购买美国国债。这对美国的贸易和资本账户有什么影响呢？美国贸易账户：· 贸易账户赤字： 10 亿美元· 周老板的银行账户： 10 亿美元现金购买：10 亿美元的财政债券。因为这些盈余并没有回流到中国、日本或其他地方，而是被循环投资到美国的国债中：美国资本账户：· 资本账户盈余： 10 亿美元这部分故事的寓意是，如果其他国家不愿让其货币升值，贸易账户的赤字就会转化为资本账户的盈余。这就是当前的局面：除了美国，没有哪个市场足够大或愿意吸收全球贸易失衡。这也是为什么即使美国每年发行数万亿美元债务来为政府融资，美元依然强势。顺带一提，多年前中国曾询问日本是否可以购买日本国债（JGB），但日本的回应是：「不行，除非你让我们购买中国国债（CGB）。」中国则回复：「不行，你们不能买 CGB。」因此，这两个国家继续将其盈余资本倾倒到美国金融资产中。在当前全球贸易格局下，任何关于人民币、日元或欧元替代美元作为全球储备货币的讨论，都是无稽之谈，除非中国、日本或欧盟愿意开放其资本账户，并且其金融市场足够大以吸收盈余国家的收入。