特朗普对等关税超预期或加剧美国经济滞胀风险

idea2003 • 2025年4月4日 am10:37 • 资讯

特朗普于4月2日突然宣布实施“对等关税”政策，其规模和力度远超市场预期，引发全球市场震动。这一政策采用“地毯式”全面关税与“一国一税率”相结合的策略，覆盖超过60个主要经济体，意图通过贸易报复手段实现其经济目标。根据中金研究团队的测算，若这些关税完全实施，美国的有效关税率将从2024年的2.4%急剧攀升至25.1%，这一水平不仅远超当前水平，甚至超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税峰值。这一激进举措不仅可能加剧全球贸易摩擦，更将显著提升美国经济陷入“滞胀”的风险，对全球经济稳定构成严重挑战。

特朗普对等关税超预期或加剧美国经济滞胀风险

对等关税的具体内容主要包括三个层面。首先，美国将对所有进口商品加征10%的基础关税，这与特朗普竞选期间的政策承诺一致。然而，钢铝、汽车等已实施25%关税的行业将不受此次政策影响。此外，铜、药品、半导体、木材及部分关键金属与能源产品被排除在此次关税范围之外，尽管特朗普曾计划对这些产品加征更高关税，但具体落地时间与税率尚未明确。其次，部分国家和地区将面临更高税率。目前白宫尚未公布具体税率细则，但根据特朗普的表态，欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等经济体可能被征收更高关税。值得注意的是，特朗普政府已宣布自5月2日起取消800美元以下小包裹的关税豁免政策，对其征收30%的关税或每件25美元的固定关税（6月1日后将升至50美元）。这些被重点针对的国家和地区均存在对美国持续的贸易顺差，与此前财政部长贝森特的表态及中金研究团队的预测相符。然而，实际税率甚至超出此前最悲观的预期。最后，墨西哥和加拿大因符合《美加墨贸易协定》（USMCA）的规定，继续享有关税豁免待遇，未受此次对等关税政策的影响。所有进入美国市场的商品将从2025年4月5日起承担额外的10%从价关税，而面临更高税率的贸易伙伴则从4月9日起执行新税率。根据测算，若上述关税完全落地，美国的有效关税率将大幅上升至25.1%，这一水平不仅超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平，也远超此前中金研究团队的预测。

特朗普对等关税超预期或加剧美国经济滞胀风险

对等关税的实施将进一步加剧市场的不确定性。首先，政策范围广泛且税率较高，对美国乃至全球经济都将产生深远影响。各国在面临关税报复时，会选择采取报复措施还是忍耐？若全球贸易战进一步升级，将给全球经济带来更多下行压力。其次，特朗普政府仍计划对半导体、医疗产品、木材、铜等商品加征关税，这些措施何时落地仍存在不确定性。此外，对等关税未涵盖墨西哥和加拿大，目前符合USMCA规定的商品仍享有关税豁免，未来政策走向仍不明朗。最后，对等关税的持续时间也存在变数，特朗普希望通过关税促进制造业回流并弥补减税带来的财政赤字，若要实现这些目标，关税可能并非短期措施。

特朗普对等关税超预期或加剧美国经济滞胀风险

对等关税将对美国经济产生显著的负面影响，加剧“滞胀”风险。首先，经济增长将面临下行压力。企业面临提价或利润压缩两种选择，若提价将抑制消费需求，若不提价则利润受损，减少就业需求，最终同样导致经济放缓。从宏观角度看，关税相当于政府增加税收，抑制私人部门的投资和消费支出。尽管关税收入未来可能以减税形式返还，但短期内将直接冲击总需求。其次，关税将推高物价水平，加剧短期通胀压力。根据密歇根大学的调查，美国消费者对未来一年的通胀预期已大幅攀升至5%，未来五年通胀预期也升至4.1%。对等关税的实施将进一步加剧物价上涨，增加通胀预期自我实现的风险。中金研究团队的测算显示，在现有关税基础上叠加对等关税，或将推高美国PCE通胀1.9个百分点，增加财政收入7374亿美元，但降低实际GDP增速1.3个百分点。若美元升值，负面影响将减弱；反之，若美元贬值，负面影响将加剧。此外，若美国消费者议价能力较弱，经济面临的负面影响将更大。

面对“滞胀”风险，美联储的政策选择将受到严重制约。由于对等关税可能引发较大通胀风险，加之消费者通胀预期已抬头，美联储或将被迫将政策重心转向“防通胀”。根据测算，美联储至少需要两个月时间评估关税对通胀的实际影响，除非美国经济状况极度疲弱，否则短期内难以降息。美联储难以降息将导致“美联储看跌期权”缺失，进一步加大经济下行风险，增加市场调整压力。

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