传统金融机构与加密原生企业链上金融竞争新格局

区块链技术正以前所未有的力量重塑全球金融基础设施的基本架构。根据国际清算银行（BIS）最新发布的权威报告，截至2025年第二季度，全球链上金融资产规模已突破4.8万亿美元大关，年复合增长率持续保持在65%以上。在这场深刻的金融变革浪潮中，来自不同领域的参与者正展现出截然不同的发展路径，共同绘制出链上金融生态的全新竞争图景。

传统金融机构与加密原生企业正从两个方向向传统金融体系发起挑战，形成令人瞩目的”双向趋同”发展态势。摩根大通等老牌金融机构采取”区块链+”的渐进式改革策略，将分布式账本技术巧妙地嵌入现有金融体系；而Circle等加密原生企业则致力于构建完全基于区块链的金融网络。两类机构在价值定位上的模糊边界，既可能削弱各自的竞争优势，也迫使它们必须重新明确核心优势并找到最佳平衡点。

当前链上金融基础设施的竞争格局呈现出三大显著差异：竞争焦点已从2010年代注重用户体验的金融科技革命，转向如今的基础设施重构；技术深度也从应用层下沉至协议层；参与者关系更从互补合作转变为直接竞争。这种转变标志着金融科技领域进入了一个全新的发展阶段。

作为传统金融制度的创新代表，摩根大通正积极推动其区块链战略向纵深发展。2025年6月，该行区块链部门Kinexys开始在公有链Base上试运行存款代币JPMD，这标志着传统金融机构首次在开放网络中直接运营金融服务。JPMD代币兼具数字资产特性与传统存款功能，当客户存入美元时，银行会在资产负债表记录存款同时在公有链发行等额JPMD。该代币可自由流通，同时保留对银行存款的法定求偿权，持有者可1:1兑换美元，并可能享有存款保险和利息收益。这种设计既保留了传统金融的稳定性，又赋予了区块链的流通性，为资产管理机构和投资者提供了极具吸引力的实用价值。

JPMD代币的推出，正是摩根大通为应对稳定币带来的新资金流和收入结构而采取的战略举措。据统计，Tether的年收入约达130亿美元，Circle通过管理国债等安全资产也创造了可观收益。这些模式虽不同于传统存贷利差，但其基于客户资金产生收益的机制与部分银行职能存在相似之处。JPMD代币的设计严格遵循现有金融监管框架，虽然难以实现区块链的完全去中心化和开放性，目前仅面向机构客户，但这一创新代表了传统金融机构在保持稳定性和合规要求的前提下，切入公有链金融服务的务实策略，被视为传统金融与链上生态扩展连接的典范。

Circle作为加密原生企业的代表，通过USDC稳定币确立了链上金融的关键地位。USDC与美元1:1锚定，储备金主要为现金和短期美债，凭借低费率、即时结算等显著优势，已成为企业支付结算和跨境汇款的理想替代方案。USDC支持24小时实时划转，无需SWIFT网络的复杂流程，帮助企业突破传统金融基础设施的限制。然而，Circle现有的业务结构仍面临多重约束：BNY Mellon托管USDC储备金，BlackRock管理资产运作，这种架构使Circle对核心功能的外部依赖较大，虽然能获得利息收入，但对资产的实际控制权有限，当前盈利模式也高度依赖高利率环境。

为突破这一瓶颈，Circle于2025年6月向美国货币监理署（OCC）申请国家级信托银行牌照，这一战略决策远超单纯合规需求。业界普遍解读为Circle从稳定币发行方向机构化金融主体的转型。信托银行身份将使Circle直接管理储备金托管与运作，既强化对金融基础设施的内控能力，也为拓展业务范围创造条件，Circle将借此为机构数字资产托管服务奠定基础。作为加密原生企业，Circle正通过调整战略，在制度框架内建立可持续运营体系，这一转型需要接受现有金融系统的规则和角色，以灵活性下降和监管负担加重为代价。未来获得的具体权限将取决于政策变化和监管解释，但这一尝试已成为重要里程碑，用以衡量链上金融结构在既有制度框架内的确立程度。

谁将主导链上金融的未来？从摩根大通到Circle，不同背景的参与者正通过各自的方式积极布局。这种竞争格局让人联想到过去金融科技行业的竞争范式：科技企业通过内部实现支付、汇款等核心金融功能切入金融业，金融机构则通过数字化转型扩展用户和提升运营效率。关键在于，当前链上金融领域的竞争已打破双方边界，形成新的竞争态势——Circle通过申请信托银行牌照直接履行储备金管理等核心功能，摩根大通则在公有链发行存款代币并拓展链上资管业务。双方从不同起点出发，逐渐吸纳对方的策略与领域，各自寻求新的平衡点。

这一趋势既带来新机遇也蕴含风险。传统金融机构若强行模仿科技企业的灵活性，可能与现有风控体系产生冲突；而加密原生企业若过度扩张制度接纳，可能丧失支撑竞争力的灵活性。德意志银行推行”数字优先”战略时，就因与遗留系统碰撞导致数十亿美元损失。链上金融竞争的成败，最终取决于企业对自身根基与优势的清醒认知。基于”不公平优势”，在技术与制度之间实现有机融合的能力，将决定谁是最终赢家。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/37568.html

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