Four Pillars研究员2025投资策略及核心持仓解析

微想AI • 2025年3月29日 pm12:13 • 资讯

Four Pillars研究员的资产配置与投资逻辑

Four Pillars研究团队作为区块链领域的深度参与者，其持仓结构与投资决策备受市场关注。本文将公开团队的核心持仓，并深入剖析每位研究员的投资逻辑与市场研判，以期为行业观察者提供有价值的参考。

Four Pillars研究员2025投资策略及核心持仓解析

### Steve：以太坊统治力衰退，专注已验证产品的市场价值

**投资组合**：Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

Four Pillars研究员2025投资策略及核心持仓解析

2023年5月成立的Four Pillars团队曾准确预测，随着新公链的崛起，以太坊的市场主导地位将逐渐削弱。Steve的核心逻辑基于三点：

其一，新周期入场用户规模远超以往；
其二，增量用户带来多元化的价值取向；
其三，以太坊无法满足所有群体的需求偏好。

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以太坊将”去中心化”置于最高优先级，但Steve认为，真正的”Mass adoption”需要兼容不视去中心化为终极价值的用户群体。区块链技术本质要求”一定程度的去中心化”，但并非所有场景都需要以太坊级别的去中心化。相反，执行效率、合规框架、用户体验等价值维度可能更具优先级，这将持续催生对非以太坊公链的需求。

市场表现验证了Steve的判断：当前以太坊市占率稳定在20-30%区间（截至2025年1月9日，以太坊市值3985亿美元，整个加密市场总市值1.35万亿美元）。

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Steve认为，以太坊生态最大的问题并非技术层面，而是其”万物终将归于以太坊”的傲慢态度，这与去中心化理念背道而驰。区块链试图构建的开放世界，永远不会按照任何特定群体的意志运行。因此，智能合约平台领域未来几乎不可能形成赢家通吃的局面。

由于任何人都能创建新的公链，创新随时可能涌现，随着时间推移，区块链技术将越来越普及，使用新公链的门槛将持续降低，智能合约平台很可能维持激烈的竞争态势。当然，这并不意味着会重返随意发链的时代。未来，参与竞争的主要公链链数量可能减少，但会持续涌现出新的框架与平台，现有头部公链也会不断完善其基建。

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基于这一判断，Steve持续关注新型区块链框架与技术，认为Sui在”新基建技术”领域处于前沿。此外，Solana和Injective等依托各自优势构建独特生态的公链，终将获得更大的市场关注——Solana凭借其强大的社区基础与媲美Sui的可扩展性而著称，而Injective则以极速交易、灵活的商业扩展能力及独特的代币经济模型见长。

### Source:X (@leptokurtic_)

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### 已有赛道的新机会

当被问及”区块链行业哪些领域已实现PMF”时，Steve的答案始终是交易所、稳定币与公链这三大基石。在探索未经验证的新兴市场机会前，深耕现有的成熟赛道并进行技术迭代，同样是极具价值的方向。

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以稳定币赛道为例，其发展空间其实远未触顶。若能构建差异化模型的同时规避历史上出现过的风险，如类似Terra在模型设计上的缺陷，则完全可能催生新的市场需求。Terra的兴衰已证明：在USDT、USDC之外，市场对Web3原生的稳定币的确存在真实需求。

而这正是Steve看好Ethena的核心逻辑——它通过资金费率构建了高收益，在底层架构上与USDT、USDC相比，形成了本质的创新。Ethena的突破性在于：除”高利率”这一基本吸引力外，持续拓展USDe的应用场景，如USDe与Bybit集成，可作为抵押资产来交易永续合约就是一个很好的例子。

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虽然熊市中Ethena资金费率收益可能收窄，但项目方已着手开发USDtb等衍生品对冲市场波动，展现出了成熟的风险管控意识。

基于上述理由，Steve对三类已得到市场验证的赛道——交易所、稳定币、公链，的创新实践保持高度关注。以Hyperliquid为例（尽管Steve尚未持仓），其通过订单簿模式在衍生品交易体验上进行革新，展现出与Ethena相似的创新基因，这类”在红海赛道开辟蓝海”的项目，始终是Steve的重点观察对象。

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