周三CPI降温≠市场安全关税冲击3-4月现真章

微想AI • 2025年3月13日 am7:14 • 资讯

美国2月CPI数据即将公布，市场普遍预期通胀将小幅降温，但即便数据符合预期，整体CPI环比仍将维持在0.3%，核心CPI同样为0.3%，年化通胀率高达3.9%，远超美联储2%的目标，显示通胀压力依然严峻。要真正让市场信服通胀已见顶回落，环比数据需进一步降至0.2%或更低，但需警惕能源价格波动等数据噪音的干扰。若实际数据高于预期，市场或将再现剧烈波动行情。

关税滞后影响不容忽视。2月初美国对中国进口商品加征10%关税，涉及家具（占比32%）、服装（26%）、电子产品（21%）等关键品类。受此影响，2月核心商品（除二手车）通胀预计将从1月的-0.1%反弹至0.2%，教育类商品价格环比或将大幅上涨2.8%（1月仅上涨0.1%）。部分企业提前囤货可能导致短期价格波动，但此类影响难以持续。

未来3-4月CPI或将面临二次冲击。由于中国至美国海运平均耗时25-35天，2月1日后发货的商品需至3月初才能到港，经1-2周报关后，关税成本预计在3月中下旬开始计入批发商成本，而零售商当前销售的多为2019年四季度库存（未含关税成本），新采购的加税商品要到4月才会进入终端销售。因此，3-4月CPI数据才是真正的考验。

周三CPI降温≠市场安全关税冲击3-4月现真章

具体来看：
1. 家居用品：3月批发成本上升，零售端或在4-5月调价，预计环比上涨0.3%-0.5%；
2. 服装：春装成本上升5%-8%，4月CPI服装分项或环比转正；
3. 消费电子：手机、电脑配件3月起涨价3%-5%，如Anker充电器已宣布4月提价。

历史经验显示，2018年7月美国对华340亿美元商品加征25%关税，关税对CPI的冲击通常在政策生效后2个季度达到峰值。CPI上涨滞后3个月：2018年10月服装CPI环比跳涨0.5%（前值0.1%）；峰值滞后6个月：2019年1月家居用品CPI同比升至3.2%（关税前为1.5%）。若市场仅基于2月数据判断”最坏时刻已过”，可能存在误判风险。

当前债券收益率下行速度过快，股市避险情绪冲淡通胀预期，降息预期仍徘徊在2次附近，市场已部分消化本次通胀数据一般的情况。假设2月数据符合预期而利率市场降息预期不变，可认为市场低估了通胀反弹的风险。若3月核心商品通胀反弹至0.4%以上（高概率），可能触发美联储重新评估”通胀已控”的结论，2025年降息预期或将彻底消失。

此外，1月非农时薪同比+4.3%，服务业企业用工成本居高不下，可能倒逼企业涨价，需警惕薪资-通胀螺旋风险。值得追踪的高频数据包括：
1. 美国进口价格指数（3月15日公布）：直接反映关税成本；
2. 零售商财报电话会（如沃尔玛、百思买4月披露）：关注管理层对涨价的表态。

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