CEX扎堆入局DeFi：战略布局与未来趋势深度解析

CEX推动链上服务的扩展不仅仅是一种防御性策略，它体现了对加密生态系统未来的积极押注。

这篇由Tiger Research撰写的报告深入分析了为什么像Bybit、Binance和Coinbase这样的主要中心化交易所（CEX）正在积极进入DeFi领域，并揭示了其背后的战略考量。

**战略差异化：不同CEX的链上服务路径**
Binance提供以零售为中心的链上服务，致力于降低Web3的进入门槛，让更多用户能够轻松参与早期代币交易。Bybit则推出了独立平台ByReal，旨在通过链上环境提供CEX级别的流动性，为更多项目创造发展空间。Coinbase则采用双轨模式，同时服务零售和机构用户，满足不同群体的需求。

**CEX转向链上的核心动机**
随着早期代币越来越多地在去中心化交易所（DEX）上首发，中心化交易所因监管审核而面临上市延迟，导致交易量和收入流失。链上服务使CEX能够参与早期代币流动，并在不进行正式上市的情况下保留用户，从而抓住市场机遇。

**CeDeFi的未来：边界模糊与融合趋势**
平台之间的界限正在逐渐模糊。交易所代币正从简单的费用折扣工具演变为连接中心化和去中心化生态系统的核心资产。一些DeFi协议可能会被整合到更大的CEX主导网络中，加速形成一个集成的混合市场。

**1.不可错过的机会：CEX转向链上**
Binance最近的举措——Binance Alpha，成为市场的焦点。Alpha作为基于DeFi的上市平台，让零售用户能够比传统交易所更快地访问早期代币，并通过Alpha Points等机制促进定向空投。尽管部分代币在推出后价格下跌引发争议，但这一趋势表明CEX已成为DeFi生态系统的积极参与者。

其他主要平台也在跟进。Bybit推出基于Solana的DeFi平台ByReal，Coinbase则计划将链上服务整合到其应用中。这些发展表明交易所行业正在进行结构性转变。CEX为何进入波动的DeFi市场？本报告揭示了背后的战略动机。

**2.CEX进入DeFi的现状：他们到底在构建什么？**
虽然这些努力被归为“CeDeFi”趋势，但各平台的实施差异显著。Bybit、Coinbase和Binance分别采取了不同的方法，在架构、资产托管模式和用户体验上各有侧重。了解这些差异对于评估其战略至关重要。

**2.1. Bybit的ByReal：通过独立DEX提供CEX级别的流动性**
ByReal采用混合设计，结合报价请求（RFQ）系统和集中流动性做市商（CLMM）模型，在链上环境中复制CEX级别的流动性。用户可以通过Phantom等Web3钱包自我托管资产，平台还提供代币启动平台和收益生成功能。ByReal为早期代币创建平行流动性层，区别于Binance Alpha的启动平台模式。

**2.2. Coinbase：面向零售和机构用户的双轨战略**
Coinbase计划将DeFi交易直接整合到其主应用中，提供无缝的用户体验。通过验证池（Verified Pools）为机构用户提供受监管的流动性环境，同时通过核心应用服务零售用户。这种双轨战略覆盖两个用户群体，平衡用户体验和合规性。

**2.3 Binance Alpha：降低Web3门槛的零售导向策略**
Binance Alpha最以零售为导向，用户无需离开熟悉界面即可进行链上交易。通过现有账户与Alpha交互，无需管理钱包或助记词，大大降低了Web3新手的进入门槛。尽管存在争议，但Alpha表明CEX正在积极拥抱DeFi。

**3.中心化交易所（CEX）转向DeFi的战略驱动因素**

**3.1 抢占早期代币机会，规避上市风险**
CEX希望优先接触热门代币，但监管审核导致上市延迟，错失交易量和收入。新代币多在DEX上首发，CEX通过链上产品如ByReal和Alpha参与早期代币流动，避免监管风险，同时变现用户活动。

**3.2 将用户留在链上，避免流失**
DeFi具有资本效率优势，但主流用户难以轻松访问。CEX通过链上服务抽象化钱包管理和Gas成本，防止用户流失，增强平台防御能力。随着时间推移，这种方式将转化为用户锁定效应，使CEX掌控用户资金的完整生命周期。

**4.CeDeFi的未来之路**

**4.1 模糊界限：全新交易范式的崛起**
随着CEX集成链上服务，“交易所”和“协议”的界限逐渐模糊。机构行为将影响市场，但短期内全面资本涌入不太可能。早期尝试可能来自对冲基金和自营交易公司，保守参与者仍将保持观望。

**4.2 交易所代币的演变角色**
交易所代币将超越手续费折扣，成为连接链上链下生态系统的核心资产。用户可能需要持有代币参与质押、启动池或早期项目访问。BNB等代币的功能将显著增强，未发行代币的交易所可能推出新代币支持DeFi服务。

**4.3 融合进行时：全新竞争格局**
CEX推动链上服务不仅是防御，更是对加密未来的积极押注。交易所不再将DeFi视为威胁，而是将其整合甚至吸收。最可能的情景是融合，CEX主导的平台将成为DeFi活动的引力中心，形成统一的市场结构。

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