Pump.fun 40亿美元估值值不值 熊市求生转型能否东山再起

在熊市中向「快手」转型，pump.fun 的求生之路能否东山再起？

撰文：Cookie，BlockBeats

行业最大的 meme 发行平台 Pump.fun 将以 40 亿美元的估值公开募集 10 亿美元的资金，这一消息早已成为圈内热议的焦点。随着 meme 币热潮逐渐退去，金狗币层出不穷的时代一去不复返，无论是中文圈还是英文圈，都弥漫着对 Pump.fun 发币可能抽取大量流动性的担忧，认为这或许将为 meme 币赛道画上一个阶段性的句号。

作为币圈现象级的应用层龙头，Pump.fun 在很长一段时间内都扮演着行业印钞机的角色。然而，随着流动性和叙事的退潮，Pump.fun 也开始积极探索转型之路，例如学习传统互联网平台，打造平台原生网红引流。那么，在当前的市场环境下，Pump.fun 40亿美元的估值是否依然合理？

40亿美元估值，值不值？

Pump.fun 的历史总收入约为7.58亿美元，是 Web3 领域里最具盈利能力的项目之一。根据 DefiLlama 数据，Pump.fun 近30日收入为4161万美元。在其之上的项目，要么是稳定币及其相关（Tether、Circle 和 Tron），要么是DEX（PancakeSwap、Hyperliquid），并且没有任何 Solana 生态项目能与其匹敌。以近30日收入*12折算年化收入，大约为5亿美元，对应40亿美元估值的话市销率是8倍，从表面上看似乎并不离谱。然而，市场的质疑更多集中在「现在的 Pump.fun 撑不起这个估值」，而非「辉煌时期的 Pump.fun 撑不起这个估值」。

Pump.fun 的收入与 meme 币总体行情密切相关。去年的11月中旬与今年的1月中旬，是 Pump.fun 新发行代币「毕业率」的高点，周新发行代币「毕业率」分别达到1.67%和1.62%，是当前的2倍。对应的，这两段时间内的日均收入起码都在400万美元以上，是当前的3-4倍，甚至有单日收入破千万美元的情况。每日新发行代币数量起码也在5万个以上，是当前的2倍。

无论 Pump.fun 选择在巅峰期还是现在发币，都会引发争议。如果在巅峰期发币，将面临破坏 meme 币牛市的指责；如果在现在发币，则会被认为是火上浇油，抽取流动性让本就低潮的 meme 币市场雪上加霜。然而，从另一个角度考虑，meme 币是否还会出现之前那样火热的行情？或是像铭文那样一蹶不振？此外，牛市有牛市的过法，熊市有熊市的过法。作为项目方的 Pump.fun，他们在当前糟糕市场环境下所做的一些事情，是否能够让我们看到他们有重新振兴 meme 币市场的希望，并且在可能的 meme 币牛市重新到来时仍然以某种护城河保持住自己的领先地位？

中文圈和英文圈的版本理解分化

在中文圈，围绕 Pump.fun 最大的讨论话题无疑是发币。总体来说，人们要么关注 Pump.fun 发币会带动一些「平台概念」的 meme 币上涨，比如和创始人 @a1lon9 相关的 $alon 或是「吉祥物」$cupsey 等；要么更多地去关注 letsbonk.fun 等「新台子」。比较有趣的观点有二。其一来自 KOL 加密韋馱 @thecryptoskanda，他认为 Pump.fun 的「大众传媒」属性是独特的，并且在捕获注意力时长极短的年轻一代用户上，Pump.fun 是王者。虽然 @thecryptoskanda 的这个观点伴随着一定的争议，但 meme 玩家群与传统媒体间确实已经形成了一个非常有趣的现象。炒 meme 币的玩家们在追逐利润的不经意间，变成了世界上极具效率的一帮「新闻记者」。而传统媒体的新闻记者们可能完全不炒币，却总会在传统的媒体上报导币圈发生的种种，无意间成为了 meme 币的「宣传大使」。其二来自 @memekiller365 对 @brainletcto 近日发布的一张「meme 战争之图」发表的观点。随着 $SPX 在过去一个月从底部持续拉升并在最近创出历史新高，老牌 meme 币和从 Pump.fun、letsbonk.fun 等平台诞生的新 meme 币有了 PK 的态势，背后的力量各自为营。

那么英文圈呢？英文圈并没有形成鲜明的版本理解，还是该玩玩该闹闹，马照跑舞照跳。不过，他们更多地关注到了 Pump.fun 的直播上，并且一些 Pump.fun 的社区币也会让人感觉到，在当前的市场环境下，Pump.fun 也放慢了脚步。

从「快节奏赌场」走向「慢节奏传媒」？

Gainzy，以色列人，目前 Pump.fun 上最火的主播，在前段时间因为战事，需要频繁躲进防空洞。在过去的一个月内，越来越多的 Gainzy 直播切片在英文圈走红。随着热度的攀升，Gainzy 自己发布的直播币价格也不断上升。在5月的时候，Pump.fun 创始人 alon 如此评论 Gainzy，「他一个人复兴了以太坊、Pump.fun 直播以及脱毛诊所」，并称他为「上轮牛市的 ansem」。那么 ansem 就问了（玩笑），「你知道谁是 Gainzy 吗」。超过 12000 次的投票，仍然有 34.8% 的投票者选择了「不认识」。即使到了现在，中文圈对 Pump.fun 生态明星可能更多地仍停留在 ansem 阶段，确实对 Gainzy 不熟悉。

Gainzy 是谁？根据 @StarPlatinumSOL 的推文梳理，Gainzy 在 2017 年辞职并全职币圈，在那个 ICO 牛市中作为一个 Rug 项目 Obsidian 的 dev 而首次被卷入争议中。之后，他创建了一个交易机器人并在 2018 年卖出。Gainzy 还是最早力推 FTX 的 KOL 之一，巅峰时一个月返佣高达 5 万美金。在 Pump.fun 直播前，他曾是 Rollbit 赞助的主播，因为一边力推 $RLB 一边自己偷偷砸盘再次引发争议。 ZachXBT 在当时也抨击了 Gainzy，「为什么你在发推说自己买了 40 万美元的 $RLB 后不到一天的时间内疯狂砸盘？」 Gainzy 最初的走红是因为他被 ETH 整破防了然后在直播上狂喷 Vitalik 和整个以太坊基金会都是 SB，该次直播发生在 5 月 8 日。受该次直播影响，ETH 开始上涨，英文圈调侃 Gainzy 帮助 ETH 筑牢了底部，拯救了以太坊。 他的直播没有扫链，没有打狗，只有一根接一根地抽烟然后分享自己对加密货币的种种看法。从直播风格来看，他很像一个「赚到了钱但仍然像个草根一样直播的 CSGO 主播茄子」。随着热度越来越大，诸如 Pudgy Penguins CEO Luca Netz、Yuga Labs 联创 Garga.eth 都和他进行了连麦直播。

最新一个 Pump.fun 的直播明星是 @rasmr_eth。和 Gainzy 一样，他也是个大 KOL，在 Twitter 上有接近 11 万粉丝，并在 Twitch 上有超过 1 万名关注者。老哥上来就整活，像乔布斯一样开了场发布会，详细解释自己为什么要把天赋带到 Pump.fun 上。 $rasmr 在发出后一度突破 1500 万美元市值，但现在已经跌到 600 万美元市值以下。有传言称，Pump.fun 向 Gainzy、rasmr 支付了报酬从而让他们到 Pump.fun 上来直播。这个传言无法证实，但是 Pump.fun 对直播的重视，也可以从开始于 5 月末的 100 万美元主播激励中看出一二。

除了这些直播明星外，在 4 月底大幅上涨的 $HOUSE 也捧出了诸如 @Fapital3 、@bigtonebigtone 以及 @Primed25 等全新版本的影响力者。在上文的「meme 战争之图」中，$neet 作为一个目前市值不到 500 万美元的小币之所以能够被列入其中，正是因为有上述 3 人的大力支持。该币一度上涨至逼近 2500 万美元的市值。

「TYBT」，「谢谢 big tone」的缩写，上个月是 Pump.fun 火爆的 meme 之一。不过，最近 big tone 休息去了，只有在小群和偶尔的 Twitter Space 上能看见他的身影。今年以来，搞 Web3 直播的平台已经出现了不少，但 Pump.fun 毫无疑问是所有的 Web3 直播中最有网感的那个。虽然大家的印象可能还较多停留在那个群魔乱舞的 Pump.fun 直播时代，但现在的 Pump.fun 似乎在努力走出早期快手蛮荒生长的态势，针对性地在培养起自己的流量矩阵体系。甚至，现在的 Pump.fun 会恍恍惚惚让人感受到一种 PVE 的错觉，上到 $FARTCOIN 这样破 10 亿美元市值的大币，下到 $neet、$chillhouse 等不到 1000 万美元市值的小币，社区之间没有争斗，互动频繁，团结得相当紧密。

（到本文发出时，$chillhouse 的市值已经突破了 1000 万美元，最高曾接近 1800 万美元）

而 Pump.fun 创始人 alon 似乎也对这些展现出不同面貌的小币给予了相当大的关注。他在接受 decrypt 采访时特别提到了 $neet，因为该币用平台给予的创作者激励在华尔街举办了一场线下的「不工作」抗议活动。在该币的官推发推表达感谢后，alon 进行了转发。 $chillhouse 则是以病毒式的口号「Thoughts on chillhouse?（你怎么看 chillhouse？）」席卷各大 Pump.fun 直播间和 KOL 的 Twitter 私信，这成为了 Pump.fun 生态最近最火的梗之一，没有什么别的，就是无厘头，就像一帮喝醉的人在大街上乱涂乱画。alon 同样对 $chillhouse 的相关推文进行了转推。

「拒绝工作」的 $neet，病毒式无厘头的 $chillhouse，这两者都是相当打动年轻人的角度。Pump.fun 依然有着加密圈对 Z 世代亚文化最好的嗅觉，这是他们的一道「软性护城河」。

当然，从创作者激励到主播激励，市场上对 Pump.fun 抨击的声音从未停止。很多玩家认为，Pump.fun 这是生意不好做了，终于铁公鸡拔毛拿出点钱来贴补。但如果站在做生意的项目方角度，每天都有金狗的火热市场当然是最好，但平淡的日子里也必须想招。招募影响力者、顺势捧新人、打造自己的流量矩阵，才有开启下一波市场狂热的「引子」。毕竟，满地金狗的市场，总是由一两个金狗打头阵开始的。meme 币发展至今，一个洗脑的表情包，或是从 Web2 直接搬运 meme，对玩家们消费欲望的刺激已经有限，也很难让玩家们想象出多大的空间（钻不住了）。

那怎么办？Pump.fun 目前给出的答案是——抓年轻人的身份认同（$house、$neet）、不单一指望热点或灵光一现的 meme 币产出，尝试支持一些循着年轻人上头的 meme 节奏以不断梗（$chillhouse）以及能对币圈 degen 口味的直播带货。

结语

我不认为 Pump.fun 发币会是 meme 币的终局，有可能会是阶段性的终局，但绝不会是 meme 币的终局。一直以来，我们似乎喜欢把一个赛道的失败归咎于某个项目，比如 Blur 毁掉了 NFT。但是一个赛道如果能被一个项目摧毁，那说明这个赛道其实早就死了。世界上还有无数个想要改变命运的年轻人，而加密货币是至今为止生命力最持久，也相对最能吸引年轻人的地方。股票市场不缺叙事，是人们总会天然信服精英们写的故事。meme 币不会死，因为草根们也要有自己能够改变命运的故事。

潮水退去后，我反而希望 Pump.fun「传媒」能够走得更远。在「币股」吸走币圈的注意力，成为精英们的游乐场时，Pump.fun 身上那股野蛮但年轻的加密味，变得亲切了许多。

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