Bybit 联创兼 CEO Ben Zhou 近期在社交媒体上就 Hyperliquid 平台上巨鲸 ETH 头寸大规模清算事件发表深度见解，引发行业对杠杆机制、DEX 与 CEX 杠杆差异的广泛讨论。根据 Zhou 的分析，此次事件的核心在于巨鲸利用 Hyperliquid 清算引擎完成战略性退场。在高杠杆环境下，大额资金难以快速撤离，市价单易产生巨大滑点，而通过提取部分浮盈资金推高清算价格，再触发清算让 Hyperliquid 以清算价格承接整个头寸，则成为部分巨鲸的脱身之道，最终承担损失的是平台本身。
这一现象揭示了 CEX 与 DEX 在杠杆管理上的共同困境。正如 Bybit 清算引擎在巨鲸被清算时也会接管整个头寸，所有交易平台都面临类似挑战。目前 Hyperliquid 已主动降低整体杠杆至 BTC 40 倍、ETH 25 倍，这虽是缓解风险的有效措施，却可能削弱用户对高杠杆的期待。对此，Ben Zhou 提出两种解决方案：一是部署动态风险限制机制，根据头寸规模自动调整杠杆比例，例如将 CEX 级别的巨鲸开仓量控制在 1.5 倍以内；二是加强平台监管，包括市场监控识别滥用者、OI 限制控制整体敞口等 CEX 级别风险管理措施。
然而，动态杠杆调整仍存在漏洞。若用户通过开设多个无 KYC 账户分散头寸，依然可能规避监管。这一发现促使行业重新思考 DEX 是否应长期维持高杠杆模式。若坚持高杠杆，DEX 或需全面引入 CEX 级别的风险控制体系，包括但不限于高频市场监控、异常交易识别、整体 OI 限额管理等。即便 Hyperliquid 目前已大幅降低杠杆，但高杠杆特性仍可能被恶意利用，这表明去中心化交易所的杠杆管理仍面临长期挑战。
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