揭秘七大生息稳定币：收益机制与风险解析

微想AI • 2025年3月11日 am7:20 • 资讯

揭秘七大生息稳定币：收益机制与风险解析

Ethena、Resolv、Sky、Frax、Usual、Ondo 和 Level 这些稳定币协议各自采用了独特的机制来创造收益，为加密生态系统的投资者提供了多样化的资金配置选择。本文将深入探讨这些协议的运作原理、潜在风险及预期回报，揭示生息稳定币市场的动态与机遇。

揭秘七大生息稳定币：收益机制与风险解析

Ethena 的 sUSDe 作为生息稳定币的先驱，通过 sUSDe 产品将这一概念引入市场，引发了广泛关注。尽管面临对手方风险和负融资利率的质疑，sUSDe 仍凭借其稳固的产品与市场契合度，实现 58 亿美元的市值，展现了在加密领域的扩张潜力。sUSDe 的成功为新型生息稳定币铺平了道路，这些产品以不同的收益模式满足投资者需求，每种都具备独特的风险回报特征，为资金配置提供了更多可能性。

揭秘七大生息稳定币：收益机制与风险解析

Resolv、Sky、Frax、Usual、Ondo 和 Level 等协议均采用创新机制来提升收益，本文将逐一解析它们的运作方式及市场表现。从 Ethena 的 sUSDe 开始，这一产品自推出以来提供 4.3% 至 55.8% 的年化收益率，通过自动化 delta 中性对冲机制维持与美元的 1:1 锚定。sUSDe 的收益主要来自永续期货空头头寸及 stETH 质押，2024 年比特币和以太坊的融资利率分别为 11% 和 12.6%，推动 sUSDe 达到 18% 的平均年化收益。

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Ethena 的支撑资产分布及风险状况值得关注。目前 sUSDe 提供 10.82% 的收益率，Ethena 在 exponential.fi 上的风险评级为「C」，主要风险包括流动性抵押衍生品（LSDs）的依赖、链下计算的复杂性及权益证明验证者的罚没风险。值得注意的是，Ethena 在 Bybit 黑客事件后加强透明度，确保 USDe 保持超额抵押，并每月发布托管快照，截至 2025 年 1 月 30 日，USDe 总支撑资产达 57.53 亿美元，储备基金占比 101.30%，进一步验证其安全性。

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Sky 的 sUSDS 以 6.5% 的收益率吸引投资者，通过 Sky 储蓄利率（SSR）模块实现价值累积。USDS 由加密资产（ETH、wstETH、WBTC）和美国国债等现实世界资产支撑，抵押率高达 229.6%，安全性较高。sUSDS 的收益来源包括借贷稳定费用、清算费用及对现实世界资产的投资，exponential.fi 评级为「B」，主要风险与底层区块链及协议漏洞相关。

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Usual 的 USD0++ 产品曾因赎回比率调整引发市场波动，其历史年化收益率峰值达 95.7%，但锁定期和双重退出机制带来流动性风险。USD0 是首个流动性存款代币，由超短期现实世界资产 1:1 支撑；USD0++ 则通过每日 USUAL 代币息票分配收益，最低收益率相当于无风险利率。exponential.fi 给予 Usual 「B」评级，提示潜在风险。

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Frax Finance 的 sfrxUSD 采用部分算法稳定币模型，通过抵押储备、算法控制和多样化收入流维持与美元锚定。sfrxUSD 的收益主要来自 Frax Bonds（FXBs）和 Frax Lending AMO，目前提供 8.80% 的收益率。尽管 exponential.fi 评级为「D」，Frax 通过风险控制措施和公开市场操作确保稳定性。

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Resolv 的 USR 采用 delta 中性策略，由 ETH 及其衍生品支撑，通过永续期货空头对冲价格波动。Resolv 引入 Resolv 流动性池提供杠杆化收益耕作机会，USR 本身不累积收益，但用户可通过 stUSR 质押获得 5.74% 的年化收益率。Resolv 的整合模型和保险池确保了市场中的安全性、灵活性和弹性。

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Ondo 的 USDY 由短期美国国债和银行存款支撑，提供 4.35% 的收益率。USDY 通过短期美国国债产生收益，自动累积，分为累积版本（USDY）和弹性供应版本（rUSDY）。破产隔离结构确保代币持有者的权益独立于 Ondo Finance。

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Level 的 slvlUSD 由 USDC 和 USDT 支撑，通过 Aave 借贷和 Symbiotic 重新质押实现收益。slvlUSD 持有者可质押获得 slvlUSD，目前收益率为 13.69%，这一收益部分来自基础借贷及重新质押回报。Level 的模型在牛市中表现突出，但受市场情绪影响显著。

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稳定币收益率随市场情绪波动，Ethena 的 sUSDe 在 2024 年 12 月 9 日后融资利率下降，收益率从 55.8% 调整至 7%-15% 之间。类似地，Level 的 slvlUSD 受 Aave 借贷收益率影响，USDC 在 Aave V3 的收益率从 13.72% 降至 3.42%，反映市场情绪变化。熊市中，生息稳定币利率普遍下降，但解决方案如 Pendle 的 PT 和 Boros 可提供固定收益对冲。

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