稳定币与货币市场基金：监管挑战与未来机遇

微想AI • 2025年4月1日 am8:55 • 资讯

稳定币的崛起与货币市场基金的演变历程

在金融创新浪潮中，稳定币正引发全球瞩目，而美国即将出台的稳定币立法，或将开启金融体系升级的全新篇章。对于金融史研究者而言，稳定币的发展轨迹与半个世纪前货币市场基金（MMF）的诞生历程展现出惊人的相似性，两者都曾经历监管争议，最终却成为金融体系不可或缺的组成部分。

货币市场基金的诞生源于上世纪70年代企业现金管理的迫切需求。当时，美国银行被禁止对支票账户支付利息，企业也无法享受储蓄账户服务。若想通过闲置资金获取收益，企业只能选择购买国债、签订回购协议或投资商业票据等复杂操作。为了解决这一难题，货币市场基金应运而生。Reserve Fund, Inc.作为首个MMF，于1971年推出，以”便捷管理临时现金余额”为宗旨，初始资产达100万美元。随后，Dreyfus、Fidelity、Vanguard等投资巨头纷纷效仿，其中Vanguard的MMF业务在80年代贡献了其共同基金增长近半壁江山。

然而，MMF的快速发展也引发了争议。美联储前主席保罗·沃尔克曾严厉批评MMF缺乏存款保险和最后贷款人机制，导致其易受挤兑风险。时至今日，反对稳定币的政策制定者提出的诸多担忧，与半个世纪前针对MMF的批评如出一辙：

系统性风险与银行业稳定性问题
MMF没有存款保险制度，缺乏最后贷款人机制，与受保险银行形成鲜明对比。这种结构缺陷使MMF容易发生挤兑潮，可能引发金融动荡并产生传染效应。更有担忧指出，存款从银行流向MMF会削弱银行部门的低成本资金来源。

稳定币与货币市场基金：监管挑战与未来机遇

不公平的监管套利
MMF提供类似银行的服务，却无需承担严格的监管审查和资本要求。这种监管套利现象引发市场公平性争议。

货币政策传导机制削弱
MMF的兴起可能削弱美联储的货币政策工具效力。当资金从银行存款流向MMF时，传统的货币政策手段如存款准备金率将难以发挥作用。

尽管面临诸多挑战，MMF的资产管理规模已突破7.2万亿美元，占M2（不含MMF）的比重超过三分之一。这一成就得益于90年代金融放松管制（格雷姆-里奇-比利法案废除《格拉斯-斯蒂格尔法》）和互联网技术发展带来的交易效率提升。

值得注意的是，MMF的监管改革至今仍在进行中。2023年，美国证券交易委员会通过新规，要求提高MMF流动性标准，并取消基金经理限制投资者赎回的权利。

2008年金融危机中，Reserve Fund因持有雷曼兄弟债务证券减记为零而引发脱钩事件和大规模赎回，最终走向终结。这一案例警示我们，金融创新必须在风险可控的前提下进行。

稳定币与MMF的历史轨迹昭示着一个规律：金融创新往往伴随着监管挑战，但最终会以某种形式融入金融体系。当前稳定币正经历类似的发展阶段，其监管框架的完善将决定未来能否成为金融体系的重要支柱。随着技术进步和监管演进，我们或许能看到稳定币与MMF相似的演变路径——从争议中成长，最终成为现代金融不可或缺的组成部分。

本文网址：http://www.idea2003.cn/news/2563.html

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