Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX机制对比与风险防范

微想AI • 2025年3月19日 am10:40 • 资讯

随着市场日趋成熟，Perp Dex 协议的流动性正逐步增强，这种自然增长的过程能有效提升攻击者的成本，最终使其无利可图。然而当前阶段，该协议仍面临发展过程中的必经挑战。近期，一个关键地址在 Hyperliquid 平台上以 50 倍杠杆做多 ETH，其浮盈一度超过 200 万美元。由于该仓位规模巨大且 DeFi 的高透明度特性，整个加密市场都密切关注着这位巨鲸的下一步行动。公众普遍预期他会选择加仓以扩大利润，或是平仓获利了结，但出乎所有人意料的是，他采用了撤出保证金的方式来锁定收益。这一操作不仅使系统自动上调多单清算价格，最终导致该巨鲸成功触发清算，并获得了 180 万美元的收益。

Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX机制对比与风险防范

这种非传统的操作方式带来了什么影响？它直接损害了 HLP 的流动性。HLP 由 Hyperliquid 平台主动提供做市服务，通过做市活动收取资金费用和清算收益，同时鼓励用户为 HLP 提供流动性。由于该巨鲸获利过高，若一次性平仓可能导致对手盘流动性不足，因此他选择主动寻求爆仓清算，这部分损失由 HLP 吸收。在 3 月 12 日短短一天内，HLP 的资金量因此减少了约 400 万美元。

Perp Dex深度解析 Hyperliquid Jupiter GMX机制对比与风险防范

此次攻击对 Perp Dex 协议构成了严峻挑战，表明其在流动性池机制上需要进一步进化。趁此机会，让我们通过 WOO X Research 的分析，深入了解当前主流的 Perp Dex（Hyperliquid、Jupiter Perp、GMX）所采用的机制，并探讨如何预防类似攻击的发生。

Hyperliquid 的流动性提供机制主要依赖于社区流动性池 HLP（Hyperliquid Pool）。用户可以通过存入 USDC 等资产进入 HLP Vault，成为平台做市流动性的提供者。此外，平台还允许用户自建 Vault 参与做市分润。其做市模式采用高性能链上 Order Book 撮合，提供接近中心化交易所的交易体验。HLP 金库作为做市商，在订单簿上挂单提供深度并处理未匹配部分，有效减少滑点。价格参考外部预言机，确保挂单价格接近全球市场。清算机制方面，Hyperliquid 维持最低保证金（通常 20% 起），当保证金不足时触发清算。任何资本足够的用户都可参与清算，接管不达维持保证金的仓位。HLP Vault 同时扮演清算保险库角色，若清算造成损失则由 HLP 承担，如此次攻击所示。风险管理方面，Hyperliquid 采用多交易所价格预言机，每 3 秒更新，防止单一市场恶意拉盘导致错误价格。针对巨鲸仓位引发的极端情况，平台已提高部分仓位的最低保证金至 20%，降低大额强平对池子的冲击。任何人可参与清算提高去中心化程度，同时设有单一 Vault 集中承担风险。然而，作为新兴专有链，Hyperliquid 尚未经受长期考验，且过往出现过巨额强平损失风险。资金费率与持仓成本方面，Hyperliquid 每小时计算多空资金费率，用于锚定合约价格贴近现货。若多头比空头占优，则多头支付资金费给空头（反之亦然），防止长期价格偏离。对于平台净持仓超出 HLP 承受范围的情况，Hyperliquid 透过提高保证金要求和可能的动态调整资金费率来降低风险。持仓成本则是除资金费外，持仓过夜无额外利息，但高杠杆加大资金费支出压力。

Jupiter 的流动性提供机制则依赖于多资产 JLP（Jupiter Liquidity Pool），该池子包含 SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 等指数资产。用户通过交换资产铸造 JLP，JLP 作为交易对手方承担杠杆交易风险。其做市模式放弃了传统订单簿，改用创新的 LP-to-Trader 机制。通过预言机定价，使交易者与 JLP 流动性池直接交易，享受接近零滑点的成交体验。用户可设置限价单等高级功能，但实质上交易皆由池子按预言机价格填单。清算机制为自动清算，当仓位保证金率跌破维持要求（如

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